步步为营，投资创业板需看两面

步步为营，投资创业板需看两面

　　抛开市场判断不提，单就此次事件而言，恰恰向投资者提示了创业板的风险所在。创业板的一批企业，能够得到较高估值定价，呈现高市盈率和高发行价的“两高”特征，与其独特技术、专利和市场占有率息息相关；能够让苛刻的机构投资者掏出真金白银，正是基于可能由此带来的市场增长潜力与业绩成长空间。

　　但很多人只看到了硬币的一面是投资机遇，而忽略了硬币的另一面即企业技术等风险。创业板公司的技术风险其实相当高，包括未来市场对某项技术的取舍、一项技术标准的自然更替，专利技术不能在市场预期的阶段实现商业化、产业化，都有可能让相关创业板企业面临经营上的巨大压力。

　　这种风险在中小板公司也有所体现。新和成利用技术创新维生素E的化学合成路径，以成本优势打败了境外竞争对手，是一个成功案例。反过来，也有不少企业的产品与技术优势有可能被新的产品与技术所替代，比如海普瑞从猪小肠提取肝素钠有效物，面临着人工合成低廉替代性产品的风险，虽然目前这种可能性仍很小。

　　身处创业板的公司多为小公司，面对技术、市场等风险冲击，“抗风险能力”较弱，有可能一蹶不振甚至夭折退市。而失掉了市场预期的支撑，高股价势必成为基础不牢的“空中楼阁”，股价出现大幅下挫就是一种必然。

　　监管部门曾提醒投资者，从创业板脱颖而出的企业毕竟凤毛麟角。对目前成批的“两高”公司，投资者要多加甄别，理智面对。正因为如此，投资者开始更加关注企业的技术、专利与行业门槛。

　　实际上，国民技术目前所遇到的市场疑虑，在某种程度上印证了起步半年多的创业板市场的有效性。一方面，只有认识到创业板的风险，人们才会了解真正的创业板是怎样的市场，应该怎样参与投资；另一方面，众多企业的研发风险或者单个企业的多项目研发风险，正是通过创业板市场得到了有效分散，创业板才有可能诞生出优秀企业。

　　创业板的魅力，在于企业的高成长、独特商业盈利模式，以及这种高成长与独特商业盈利模式的不确定性。正所谓“惊险的一跃”，或赢家通吃，或归于沉寂。在专业人士看来，要事先洞悉某一独特商业模式能否成功、何时成功，或者事先洞悉某个高科技产品的成本结构并预判其何时热销，以及其高增长的比例，几乎是一件不可能完成的任务。由于创业板公司对内部、外部因素变化具有更强的敏感性，这要求投资者对公司关注、研判的密度更大，并且不能机械地套用传统的公司分析手段与方法来研判创业板公司。

　　风险不可怕，可怕的是对风险的无知。市场对于创业板公司的技术前景可以有充分的质疑，可以有充分的应对措施包括适时用“脚”投票，但对于创业板市场上创新型、高科技企业的支持不应“因噎废食”，而需更冷静判断。

只有充分发挥创业板的应有功能，才能从创业板中发掘出真正可持续增长的高科技明星企业，切实促进国家自主创新战略的实施。