北部湾旅（603869）：海洋旅游客运和旅游服务专业运营商

　　北部湾旅：海洋旅游客运和旅游服务专业运营商。

　　投资要点：

　　建议询价区间：5.03元/股。假设发行5406万股新股①相对估值（PE和PB）：参考2014/15年可比上市公司的PE估值，合理价值区间为6.92-7.70元/股。②绝对估值（FCFF和FCFE），对应合理价值为7.92和5.31元/股。③公司计划募集资金24700万元，发行费用预计为2497.69万元，若不超募，则募集资金总额为27197.69万元;除以此次发行数量5406万股，则发行价预计为5.03元/股。

　　北部湾旅游：海洋旅游+旅游服务的专业运营商。①海洋旅游运输业务是公司核心业务和主要盈利来源，主要经营北涠和北琼旅游航线，近年新开拓山东烟长航线和蓬长航线，拟开拓“北海-越南下龙湾”国际旅游客运;②旅游服务是旅游运输向上游产业链的延伸，目前在全国11个城市设立旅行社子公司，对公司做大做强旅游业具有良好的协同效应;③能源运输业务逐步淡化。公司将深入产业链上游，参与目的地旅游接待服务和海岛景区开发，逐步建立旅游码头开发、旅游航线运营、旅游景区开发与旅游服务对接的一体化运营模式。

　　募投项目增强运输能力、提升服务水平，巩固公司在北部湾旅游区的竞争优势：募投项目拟在北涠航线新建350座高速客船和600座普通客船和北琼航线新建718座豪华客滚船。目前北涠航线和北琼航线合计收入占比80%，合计毛利占比90%以上。通过募投项目提升航线运力，优化船舶硬件设施，提升接待能力，同时丰富船舶增值服务项目，增加船上的经营业务。

　　预计公司2015-17年收入分别为3.58/3.88/4.21亿元，同比增长8.52%/8.50%/8.38%。预计同期净利润分别为6242/7281/8014万元，同比增长20.0%/16.6%/10.1%。假设发行新股为5406万股，则对应的2015-2017年的EPS分别为0.29/0.34/0.37元。

　　风险提示：天气等影响旅游客源，经营安全风险和燃料价格上涨风险

　　投资者可以对北部湾旅进行关注，从而进行有利投资。