金盾股份上市价格预测 金盾股份上市定位分析

　　金盾股份上市时间 金盾股份上市价格预测

　　金盾股份上市时间：2014.12.31

　　金盾股份（300411）：合理价格区间为17.00-20.40元

　　公司专注于地铁、隧道等高端领域通风系统装备。主要产品包括地铁隧道智能通风系统、地铁隧道轴流风机、隧道射流风机、核级离心风机、三代核电（AP1000）通风空调系统等。地铁、隧道类产品已成功应用于国内外50多项地铁项目和80多项隧道工程。

　　地铁和隧道建设将带动通风系统装备市场快速发展。未来，我国城市轨道交通建设将迎来黄金十年，地铁通风系统市场将迎来快速发展。同时，公路、铁路隧道建设也将进一步拉动通风系统装备的需求。预计到2016年，我国地铁通风系统市场2012至2016年的复合增长率为37.54%;2016年，公路隧道通风系统市场增幅预计可达到18%。

　　公司未来新增长点来自于核电通风系统领域。依托在地铁、隧道风机领域积累的技术优势，公司不断向核电通风系统领域拓展。产品已成功应用于秦山核电站、田湾核电站、福清核电站等二代及二代加核电项目。公司是目前国内通风机行业取得取得国家核安全局颁发的民用核安全设备的设计和制造许可证书的七家企业之一。公司开发研究的三代核电（AP1000）通风空调系统实现了三代核电通风空调系统关键设备的国产化。

　　风险揭示。公司主要风险来自于对基础设施建设投资依赖度较高，核电市场投资的不确定性

　　我们预计公司2014/2015/2016年完全摊薄EPS为0.68/0.83/1.10元（按照增发新股2000万股后总股本8000万股计算），基于谨慎原则，给予2014年25-30倍PE估值，合理价格为17.00-20.40元。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

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　　金盾股份询价定价分析：专注于通风机行业的设备制造商

　　投资要点：

　　合理定价区间20.65-24.10元/股：假定公司募投产能投放顺利，预计2014-2016年营业收入为3.26、3.98、5.08亿元，同比增长10.76%、22.01%、27.64%;归属于母公司净利润为0.55、0.68、0.87亿元，同比增长16.77%、23.83%、27.54%。结合行业同比公司估值水平，给予公司2014年30-35倍合理PE及3.91倍PB，对应的合理总市值为16.52-19.28亿元，对应合理定价区间为20.65-24.10元，考虑到公司不涉及老股转让，建议询价区间12.80元。

　　专注于通风机行业的设备制造商：公司主营业务为通风设备的生产和销售，主要应用于地铁、隧道、核电等领域。在通风机行业中，公司专注于地铁、隧道以及核电等高端领域。近年来持续保持较快增长，2014年1-9月实现营业收入2.42亿元，2011-2013年收入复合增长率为12.68%，归属于母公司所有者的净利润复合增长率为14.32%。

　　受益基建投资，公司未来业绩可期：1）城市轨道交通投资刺激地铁领域通风机需求。2016年，地铁通风系统的市场规模将达到34亿元，2）隧道领域多点开花。2016年公路隧道通风系统市场规模将达到105亿元，每年新增铁路隧道通风系统约为1.23亿元。3）核电重启带来业绩快速增长。一台AP1000技术的百万千瓦级核电机组的通风系统投资额约为1.5亿元，核电重启将带动通风机设备投资额快速增长。

　　募投项目新增产能，未来增厚公司业绩：公司拟募集资金2.18亿投资项目，建设期约为2.5年，预计2017年完全达产，新增产能将分别增加地铁、隧道智能通风系统产能2，000套/年、三代核电（AP1000）通风空调系统产能2套/年。其中，达产后前者将新增年销售收入3.06亿元;后者将新增年销售收入2.33亿元。

　　风险提示：地铁、隧道及核电等投资放缓或收缩的风险、竞争加剧导致毛利率下滑的风险、应收账款坏账损失风险。

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　　金盾股份新股投资参考：预计公司上市10个交易日内股价核心波动区间为24元-28元

　　公司概况：

　　公司是专业从事地铁、隧道、核电、船用、民用与工业领域风机、消声器、风阀等通风系统装备研发、生产、销售的高新技术企业。公司主导产品涵盖地铁、隧道、核电等高端产品应用领域，形成了从产品设计、制造、系统集成到检测的完整技术体系。近年来，公司抓住国内地铁、公路、核电等基础设施建设快速发展的良好机遇，快速成长为在地铁、隧道和核电风机及通风系统领域的领军企业之一。

　　公司控股股东和实际控制人为周建灿、周纯父子，其持有公司发行前43.04%的股权。

　　行业现状及前景。

　　风机城市轨道交通建设需求广阔。我国轨道交通运营里程到2015年有望达到4100公里，到2020年达到近7400公里，我国城市轨道交通建设将迎来黄金十年。按照目前的建设规划，到2016年，我国地铁通风系统的市场规模将达到34亿元，201至2016年的复合增长率为37.54%。

　　公路及铁路隧道建设加快。根据《交通运输“十二五”规划》，“十二五”期间，我国交通基本建设投资总规模约6.2万亿元到2015年，国家高速公路网基本建成，高速公路总里程达到10.8万公里。在可预计的未来，公路隧道的建设及投资规模将呈现同步增长的态势。截至2009年末，我国建成的铁路隧道总长度已经超过7，000公里，在建铁路隧道总长约4600公里，到2020年前，规划建设5000座隧道，长度超过9000公里。

　　核电重启。按照国家能源局“十二五”规划及长期规划，2015年、2020年、2030年我国在运营及在建装机量分别达到5800千瓦、8800千瓦及15000千瓦，意味着2015-2030年间将新开工101座机组，总投资额1.2万亿，核电风机系统市场也将快速启动公司亮点：细分市场的综合实力强。公司在地铁、隧道通风系统领域具有较强的竞争力，主导产品实现多项技术突破，成功应用于多条地铁、隧道等国内外重点工程。公司进行三代核电（AP1000）通风空调系统的开发研究并进行优化设计，产品具有安全可靠、配置合理、效率高、节能效果显著等特点，实现了三代核电（AP1000）通风空调系统关键设备的国产化。公司主控室核级离心风机成功中标浙江三门核电站、山东海阳核电站核岛项目，是唯一中标在建的二座 AP1000核电站主控室核级离心风机的国内企业，确立了三代核电（AP1000）通风空调系统领域的先发地位。募投项目。

　　1、拟募集1.15亿元，用于地铁、隧道智能通风系统投资项目，预计建设期2.5年，达产后年均新增销售收入3.06亿元，利润总额0.52亿元。

　　2、拟募集0.79亿元，用于三代核电（AP1000）通风空调系统产业化项目，预计建设期2.5年，达产后年均新增销售收入2.33亿元，利润总额0.44亿元。

　　3、拟募集0.5亿元，用于补充流动资金。

　　主要潜在风险。

　　1、市场风险。虽然从长期来看，我国地铁、公路建设投资巨大，但是如果未来宏观经济形势发生重大变化，可能导致地铁、公路等基础设施建设投资放缓或缩减投资，进而对公司营业收入和盈利的增长带来不利影响。

　　2、核心技术流失风险。公司主要产品的技术含量较高，多数核心技术为公司自主创新。随着通风机行业的发展，业内人才需求增大，人才竞争日益激烈，如果发生研发和技术队伍人才流失或严重技术泄密现象，将对公司持续发展带来不利影响。

　　估值。

　　发行人所在行业为通用设备制造业，截止2014年12月16日，中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为48.07倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为0.63元、0.72元、0.87元。综合目前市场状况，结合公司发行价格12.80元（对应2013年摊薄市盈率22.92倍），预计公司上市10个交易日内股价核心波动区间为24元-28元。

　　投资者可以对金盾股份上市价格预测进行关注，从而进行有利投资。