好莱客（603898）：整体衣柜定制领域专家

　　好莱客：整体衣柜定制领域专家。

　　公司概况：公司以开发、生产、销售整体衣柜及配套家具为主营业务，现有整体衣柜及配套家具柜体年产能达301.5万平米，是我国整体衣柜行业的领军品牌之一。主要产品为整体衣柜及配套家具，定位主要面对中高端消费人群，有经销商600多家，销售网络遍及全国各地。

　　销售快速增长，毛利率保持稳定：伴随着销售网络的拓展和生产能力的增强，公司营业收入快速增加，2011-2014年，营业收入分别为3.85、4.55、6.50和9.01亿元，复合增长率超过30%;综合毛利率也基本保持稳定，分别为33.51%、35.63%、37.07%和36.78%。

　　公司未来看点：（1）城镇化率迅速提高;（2）销售模式以经销商销售为主，直营店经营为辅，销售网络已覆盖了大陆除西藏拉萨外的全国一线城市、大部分二线城市以及大量的东、中部三线和四线城市，;（3）深耕细作，市场地位不断提升，2009年在整体衣柜行业市场占有率为2.1%，行业排名第二，在行业较早全面推出严格符合E1级标准产品，打造低碳品牌;（4）强大的研发能力。

　　募投项目：本次公司拟募集资金4.297亿元（已扣除发行费用），将先后投入整体衣柜技术升级扩建项目以及信息系统升级技术改造项目，其余资金将用于补充流动资金，有利于公司的产能扩充和信息系统升级，提升公司现有业务规模和实力，增强公司品牌影响力。

　　盈利预测：我们预计2015-2017年公司收入分别为11.2、14.1和17.7亿元，同比增长24.6%、25.7%和25.2%，实现归属于母公司净利润1.76、2.35和3.28亿元，若发行2450万股新股，2015-2017年EPS分别为1.79、2.39和3.34元。结合同行业索菲亚、美克家居等同行业公司平均估值并考虑到公司的高成长性，认为合理估值范围为15年20-25倍PE，对应价格区间为35.8-44.75元。

　　风险提示：行业竞争激烈、房地产市场持续调控、原材料价格大幅波动

　　投资者可以对好莱客进行关注，从而进行有利投资。