仙坛股份（002746）：肉鸡养殖一体化企业 关注养殖产能扩张

　　仙坛股份：肉鸡养殖一体化企业，关注养殖产能扩张。

　　公司主营业务为鸡肉产品与商品代肉鸡销售，通过父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与销售的一体化经营模式，实现全产业链覆盖。

　　公司主营业务为鸡肉产品与商品代肉鸡销售。受禽养殖业周期性影响，2012~2014年，公司营业收入分别为20.07亿元、17.73亿元、17.35亿元，实现归母净利润分别为8678万元、4762万元、4434万元。2014年，公司出栏肉鸡8788.66万羽，其中94%自行屠宰，少量对外销售，鸡肉产量达18.14万吨。截止2014年底，拥有商品代肉鸡9500万羽放养量产能和8875万羽自用屠宰产能（另有3300万羽屠宰生产线于2014年7月整体出租，租期1年）。

　　纵向一体化经营利于公司抵抗行业周期波动风险。公司通过父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与销售的纵向一体化经营模式，实现全产业链覆盖，在鸡肉产品价格周期波动时可以通过内部调节存栏种鸡、商品代雏鸡、种蛋、饲料等产出数量，减少市场供求波动对公司养殖业务连续性、稳定性的不利影响，以取得最佳收益，大大增强了公司的抗风险能力。

　　“七统一”管理下的“公司+基地”商品代肉鸡合作养殖模式，实现轻资产、风险可控的养殖规模扩张。公司商品代肉鸡养殖大部分采用“公司+基地”的合作养殖模式，截止2014年，这一模式出栏肉鸡量占比达到96%。该模式可充分利用合作养殖户的零星土地和闲散资金，在“七统一”管理下，不仅可以减少公司固定资产投入，也可实现生物安全风险可控下的养殖规模扩张。

　　未来业务增长点。公司IPO募集资金拟投入生鸡屠宰加工厂建设项目，该项目已于2014年3月投产，投产后公司屠宰总产能超过12000万羽/年，而目前养殖产能相对紧张，仅9500万羽/年，且产能利用率达93%，未来3~5年，公司计划新建20~30家自养场，预计全部达产后，可增加3000万羽的年出栏量，将和屠宰产能形成有效匹配，是公司未来业务的关键增长点。

　　盈利预测：我们预计公司2015~2016年EPS为0.50和0.64元（按发行新股3985万股，总股本15935万股计算）。参考可比上市公司PE均值，给予公司2015年15~20倍PE，对应价值区间7.50~10.00元，对应公司市值区间11.95~15.94亿元，给予“建议申购”评级。

　　投资者可以对仙坛股份进行关注，从而进行有利投资。