九华旅游（603199）：立足九华山 多环节布局旅游产业链

　　九华旅游：立足九华山，多环节布局旅游产业链。

　　投资要点：

　　建议询价区间：12.09元/股。发行2768万股新股①相对估值（PE和PB）：参考2014/15年可比上市公司的PE估值，合理价值区间为17.65-18.48元/股。②绝对估值（FCFF和FCFE），对应合理价值为16.84和10.13元/股。③公司计划募集资金30516.6万元，考虑承销保荐费用条款，若不超募，则募集资金总额为33462.35万元;此次发行数量2768万股，发行价预计为12.09元/股。

　　九华旅游：九华山风景区的综合旅游运营商。公司主要从事酒店、索道缆车、旅游客运以及旅行社等业务，依托九华山风景区旅游资源，获得独特的区域竞争优势，增长稳定。①酒店：拥有6家酒店，其中风景区内有东崖宾馆（四星）和聚龙大酒店（四星），2013年收入1.61亿。②索道缆车：经营九华山的天台索道、花台索道和百岁宫缆车，2013年收入1.32亿。③旅游客运包括景区内客运专营和对外旅游包车，2013年收入5245万。④下属6家旅行社，2013年收入3835万。

　　募投项目致力提升接待能力和服务质量，增强核心竞争力，并优化资本结构：①四个募投项目，分别为：天台索道改建、东崖宾馆改造、西峰山庄扩建和偿还银行贷款。②前三个项目将提升公司服务设施承载力，进一步完善旅游产业链布局、丰富服务产品结构、提高承载能力，提升服务服务质量并增强游客的体验感和黏性，从而有效强化区域性行业竞争优势、维持景区内旅游运营的领先地位;③偿还银行贷款将降低负债率，优化资本结构，为公司长期发展提供坚实基础。

　　预计公司2015-17年收入分别为4.51/4.98/5.48亿元，同比增长9.7%/10.5%/10.1%。预计同期归属于上市公司所有者的净利润分别为7947/9239/10474万元，同比增长19.3%/16.3%/13.4%。发行新股为2768万股，则对应的2015-2017年的EPS分别为0.72/0.83/0.95元。

　　风险提示：天气情况、其他自然灾害等不可抗力等影响接待能力

　　投资者可以对九华旅游进行关注，从而进行有利投资。