富邦股份：申购策略

　　富邦股份申购指南

　　富邦股份此次发行总数为1525万股，网上发行305万股，发行市盈率23.01倍，申购代码：300387，申购价格：20.48元，单一帐户申购上限3000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　股票代码300387股票简称富邦股份

　　申购代码300387上市地点深圳证券交易所

　　发行价格（元/股）20.48发行市盈率23.01

　　市盈率参考行业化学原料和化学制品制造业参考行业市盈率（2014-06-19）26.83

　　发行面值（元）1.00实际募集资金总额（亿元）3.12

　　网上发行日期2014-06-24 周二网下配售日期2014-06-24 周二

　　网上发行数量（股）3，050，000网下配售数量（股）12，200，000

　　老股转让数量（股）2，260，000回拨数量（股）

　　申购数量上限（股）3000总发行量数（股）15，250，000

　　顶格申购所需市值（万元）3市值确认日T-2日 2014年6月20日 （周五）

　　T日 2014年6月24日 （周二）网下申购缴款日（9:30-15:00；有效到账时间15:00之前） 网上发行申购日（9:15-11:30；13:00-15:00） 确定网上、网下最终发行量

　　T+1日 2014年6月25日 （周三）网上、网下申购资金验资网下配售

　　T+2日 2014年6月26日 （周四）刊登《网下配售结果公告》、《网上定价发行申购情况及中签率公告》 网上申购摇号抽签网下申购多余款项退还

　　T+3日 2014年6月27日 （周五）刊登《网上定价发行摇号中签结果公告》 网上申购资金解冻

　　【公司简介】

　　湖北富邦科技股份有限公司是一家利用新材料、新工艺、新技术服务现代农业的国家火炬计划重点高新技术企业。公司依托多年行业应用经验，从化肥助剂的生 产、销售，逐步延伸到与化肥产业链关联极高的相关技术研发与服务，已发展成为集磷矿石综合利用、生产过程节能降耗、含磷工业废水回收、化肥利用率提高、减 少农业面源污染等整体方案的提供者。

　　筹集资金将用于的项目序号项目投资金额（万元）

　　1化肥防结剂及多功能包裹剂扩建项目7489

　　2肥料用可降解缓释材料项目2027

　　3磷矿石浮选剂建设项目2469

　　4RMS 远程监控及服务系统项目1806.98

　　5工程技术中心项目3591.2

　　投资金额总计17383.18

　　超额募集资金（实际募集资金-投资金额总计）13848.82

　　投资金额总计与实际募集资金总额比55.66%

　　【机构观点】

　　中金公司：富邦股份合理估值区间15-20倍PE

　　富邦股份（300387.SZ）：1）2007 年成立，地处湖北应城，为自然人直接控股的民营企业。2）国内化肥助剂龙头，拥有防结剂、多功能包裹剂、造粒改良剂、磷矿石浮选剂、缓释材料和其他节能降 耗助剂等六大系列产品，现有3.6 万吨/年化肥助剂产能，IPO项目投产后产能将扩大至8.6 万吨/年。

　　IPO 募投计划：拟发行不超过1600 万股，募集近2.3 亿元。其中公司股东公开发售股份不超过295 万股，发行后股本扩张至6400万股，募集投向三项用途：1）1.6 亿元用于扩大防结剂、缓释材料、磷矿石浮选剂的产能；2）0.2 亿元用于建设RMS 远程监控及服务系统项目；3）0.5 亿元用于建设工程技术中心。

　　亮点

　　提供整体解决方案、产品系列完整、销售和服务网络广是公司的三大竞争优势。公司创新的服务模式PSC 能够为国内大型肥企提供整体解决方案，赢得较高的产品溢价。公司国内外客户达260多家，包括众多国内知名肥企。至2015 年全球化肥助剂的市场容量预计达270 亿元，公司未来发展空间巨大。

　　随着募投项目的建设、以及各产品产能逐渐释放，预计公司2014/15 年营业收入3.25 亿元/3.76 亿元， 分别同比增长7.4%/15.8% ； 净利润0.63 亿元/0.73 亿元， 分别同比增长5.3%/14.9%。

　　预计合理估值区间15~20 倍2014 年P/E。目前尚无直接可比公司，参考复合肥行业估值（2014 年平均P/E 约18x）。（中金公司）

　　风险

　　1）募投产能消化或有困难；2）化肥产品价格低迷；3）核心研发能力不足

　　招商证券（加入自选股，参加模拟炒股）：富邦股份合理价值区间为18.80-21.50元

　　本文分析公司所在化肥助剂行业的发展前景，认为公司身处一个市场潜力较大的行业，竞争优势明显，成长前景良好。运用DCF和相对估值法，按照发行后股本6400万股测算，我们认为公司合理价格区间为18.80-21.50元。

　　竞争优势突出的化肥助剂企业。公司主营产品包括化肥防结剂、多功能包裹剂、磷矿石浮选剂等，总产能3.6万吨/年。产品广泛应用于化肥生产各环节，客户 达260多家，在业内积累了良好的口碑。目前，公司已发展成为国内化肥助剂行业研发实力雄厚、产品系列齐全、服务模式领先、综合实力较强的龙头企业之一， 并跻身于全球化肥助剂供应商前列。

　　依傍化肥行业，化肥助剂市场潜力大。化肥产量持续增长，复合化率不断提升，化肥助剂市场容量不断增 加。2002-2013年国内化肥产量复合增速达6%，随着出口的增长以及工业等需求提升，未来依然保持稳定发展；2012年国内复合化率仅为34%，相 比国外发达国际80%的复合化率，空间巨大。相比单质肥、低浓度肥料，复合肥等高效肥料所用化肥助剂更大。经测算，2011年中国化肥助剂市场容量达 42.9亿元，预计到2015年将超过90亿元，国际市场对化肥助剂的需求应在180亿元以上，全球市场容量超过270亿元，未来发展空间巨大。公司作为 国内化肥助剂领先企业，必将受益于市场的发展。

　　募投资金投向主业，提高综合竞争能力。公司计划发行不超过1600万股，募资2.28亿 元，主要投向化肥防结剂及多功能包裹剂扩建项目、肥料用可降解缓释材料项目、磷矿石浮选剂建设项目等5个项目。项目建成之后，花非主机总产能将达到9.0 万吨/年。届时，公司优势产品生产规模将明显扩大，综合服务水平及产品研发能力将显著增强，行业领先地位也将进一步得到巩固和提高。

　　盈利预测与DCF估值结果：根据预估股本6400万股，我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.00元、1.11元、1.36元，同比分别增长7%、11%、22%。根据DCF方法和相对估值法，我们得出公司每股合理价值区间为18.80-21.50元。

　　风险提示：需求下滑风险；毛利率下滑风险；募投项目延期风险。

     投资者可以对上述富邦股份相关分析进行了解。