老百姓（603883）：市场领先的区域性连锁药店

　　老百姓：市场领先的区域性连锁药店。

　　投资要点：

　　预计公司2015-2017年净利润为2.53、3.10、3.69亿元，对应 EPS为0.95/1.16/1.38元（按发行6700万股计算）。参考 A 股同类可比公司平均估值2015PE52X，给予公司2015年45-50倍PE，对应合理价格区间42.7-47.5元。本次发行不超过6700万股（无老股转让），且不超募，假设公司发行6700万股，建议询价价格16.41元。

　　市场领先的连锁药店企业。公司主要从事产业链终端的药品零售服务，截至2014年9月底，公司门店总数为963家，在湖南、陕西、浙江、广西、天津、湖北和安徽7个省级市场占据市场领先地位。公司计划未来三到五年积极扩张，巩固市场领先地位。2014年公司营业总收入37.66亿元、归母净利润1.87亿元，近三年收入、净利复合增长率分别为15.31%、23.54%，增长稳定。

　　强大物流系统支撑，电商平台试水中。公司采用直接向供应商采购药品的商业模式。通过“统采”模式采购单品销量较大的品种，实现规模化采购效益。通过“地采”模式采购区域性品种，充分利用各地区药品生产、批发优势，拓宽公司采购渠道和丰富商品品种。公司拥有强大的物流系统支持采购模式，增强公司运营效率，有效降低成本。此外公司已开始尝试电商业务，目前公司官网商城已开始运营，随电商政策放开，公司可能会在O2O 市场中获得新机会。

　　募投项目分析：公司本次计划发行不超过6700万股，预计募集资金10.99亿元，用于新店建设，老店改造，物流配送中心建设，信息平台搭建及股权收购项目。通过收购安徽百姓缘80.01%股权，进入安徽市场。另外补充流动资金4.5亿元，增强公司抗风险能力。

　　风险提示：零售药店行业市场竞争风险，门店扩张推进风险。

　　投资者可以对老百姓进行关注，从而进行有利投资。