用举例来说明CPPI！谈谈CPPI举例

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　　条件：

　　1．初始资金Co=1000万元；

　　2．保本期限为3年；

　　3．债券市场3年期贴现国债价格为92．313元，到期收益率为2．56％，即按92．313元买入面值为100元的国债，3年到期后还本付息合计为100元。

　　现在如何投资来实现3年到期后保本呢？

　　（一）方案1：全部投资国债

　　债券组合：买人3年期贴现国债1000万元

　　股票组合：0

　　组合评价：到期债券还本付息额为1083．28万元，实现收益仅为83．28万元。

　　（二）方案2：实现保本额的资金投资于国债，其余部分投资股票

　　债券组合：买人3年期贴现国债923．13万元

　　股票组合：买人股票76．87万元

　　组合评价：即使买人的股票在3年后的市值跌至0，所买人的923．13万元国债到期还本付息合计为1000万元，可以实现保本目的。但是，如果所买人的股票实现了100％的盈利，也只能实现153．74万元收益。

　　在这里，买人的923．13万元贴现国债，将随着到期日的近临，债券价值将逐步增加，在到期日，本息合计为1000万元，债券资产的这一增值过程的价值线，就是投资组合的保本底线，保本底线随着到期日临近而提高。投资组合价值高出保本底线的金额称为防守垫，如在本例中，在投资组合建立日的防守垫为76．87万元。

　　（三）方案3：固定比例投资组合保险

　　乘数：4

　　防守垫：76．87万元

　　债券组合：买人3年期贴现国债692．52万元

　　股票组合：买人股票307．48万元

　　组合评价：投资组合建立初期的防守垫是76．87万元，放大4倍后的金额为307．48万元投资于股票，剩下部分投资于债券。通过放大效应，提高了对股票市场的参与程度。当股市上涨时，投资组合价值增加，防守垫增加，按照固定比例投资组合保险的策略，可投资于股票的金额将增加，减持债券资产。如果股票进一步上涨，投资组合净值也上涨，防守垫进一步增大，将有更多的资金从债券转移到股票。

　　相反，当股票下跌时，投资组合净值下跌，则防守垫缩小，按照固定比例投资组合保险策略，可投资于股票的金额将减少，债券投资增加。当组合净值下跌至保本底线时，即防守垫为零，这时组合全部为债券，会沿着底线增值，到期增至1000万元，从而达到保本的目的。

　　CPPI技术始终把控制风险放在首位。在实际的投资操作中，组合资产中股票投资部分最初为零。随着投资周期的延长，在债券投资实现盈利后，对盈利部分放大一定倍数再进行股票投资。在设定一定期限为一个调整周期后，股票仓位上限将在固定的周期内进行调整。在股市出现急跌的情况下，CPPI技术通过指标操控可以有效控制股票仓位，将最大损失控制在债券投资部分已实现的账面收益部分，从而使组合资产的本金不受损失，达到保本的目的。

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