全筑股份（603030）：住宅全装修的标杆企业

　　全筑股份：住宅全装修的标杆企业。

　　核心观点：

　　公司是专注于住宅全装修的装饰公司。

　　公司系住宅全装修整体解决方案及系统服务提供商，业务范围涵盖设计、施工、配套部品加工及售后服务的完整产业链。其中住宅全装修业务占比达85%以上，还包括少量的公共建筑装饰、家装施工、设计和家具业务等业务。

　　住宅全装修市场空间广阔。

　　当前住宅全装修比例为10%，与发达国家80%的全装修比例相比有很大上升空间。住宅装修的数量因为城市化进程以及人口结构刚性需求会不断增加，出于环保节能、降低成本的目的，我国住宅全装修的比例会不断增加。两方面因素将趋动我国住宅全装修市场不断扩大。

　　公司品牌、客户优势明显，“设计一体化”作业模式行业领先。

　　公司具有建筑装饰工程设计专项甲级和建筑装饰装修工程专业承包一级双重资质，拥有良好的口碑和知名度。流程化和一体化程度高，满足“触网”要求，与国内大型房地产商合作，大客户贡献稳定持续收入，截至2014年底尚有在手订单33.02亿元，是2014年全年收入的197%。研发水平处于行业先进水平，具有优秀的设计团队。

　　投资建议。

　　我们预计2015-2017年公司按发行后股本的摊薄EPS为0.59、0.71、0.81元，净利润同比增长26.48%、19.83%、14.54%。我们认为2015年给予公司21-23倍市盈率估值较为合理，合理价值在14.52元左右。

　　风险提示。

　　房地产调控措施风险;对重大客户恒大地产存在单一客户依赖的风险;应收款项风险。

　　投资者可以对全筑股份进行关注，从而进行有利投资。