埃斯顿（002747）：中国高端智能制造业领头羊

　　埃斯顿：中国高端智能制造业领头羊，合理价格区间为18.90-22.05元。

　　投资要点：

　　公司是高端智能机械装备行业的领头企业，主营产品主要为数控系统、电液伺服系统、交流伺服系统以及工业机器人及成套设备的研发和生产。尤其是数控系统，占到公司主营收入的54%，公司的主要客户比较固定，并且建立起长期稳定的合作关系，且主要客户的收入安全稳固，应收账款风险较小。公司主要经营技术研发与销售，采取“杠铃式”经营模式。

　　国内高端智能机械装备产业尚处于刚起步的状态，未来市场前景良好。据中国工控网统计，从2006年到2013年，我国数控金属形成床由1，966台增长到13，603台，复合增长率达到31.83%;我国私服系统市场规模到2007年将达到81亿元，2011年-2017年增长率将达9%左右。目前国内高端智能机械装备市场主要被国外名企占据，有着明显的品牌壁垒，在工业机器人国内市场中仅占有8%的市场。我国企业正在逐步进行自主技术研发，在占据中低端市场的同时，逐步向高端市场的国外企业发起挑战。未来我国企业将更多的掌握核心技术，在越来越大的高端智能机械市场中占据更多的席位。

　　公司在国内高端机械装备制造业中占有优势地位，经过长期经营、研发，其品牌已具有一定的口碑和品牌优势。在研发方面，公司具有许多专利与核心技术，例如数控装置核心技术，基于数控金属成形机床控制和应用技术的电气控制系统的设计、工艺和可靠性技术，电液伺服控制核心技术，交流伺服驱动核心技术，交流伺服电机核心技术等，公司已获得105项专利（发明专利23项）、81项软件著作权。同时，公司在管理和人才上亦具有优势，在行业中处于领头地位。

　　风险揭示。公司主要风险来自于供应商的相对集中、应收账款过多以及市场的不确定性。

　　我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.48元、0.63元和0.78元（按增发新股3000万股后总股本1.2亿股计算），基于谨慎原则，给予15年30-35倍PE估值，合理价格为18.90-22.05元。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

　　投资者可以对埃斯顿进行关注，从而进行有利投资。