金达威发行价39.6-47.5元

　　金达威（加入自选股）（002626）国内营养强化剂与饲料添加剂领先企业。

　　维生素类产品：具有全球竞争力的领先企业公司是国内营养强化剂和饲料添加剂制造领先企业，主要产品为辅酶Q10、VA、VD3、VA/VD3四种维生素类产品。公司是全球最大的辅酶Q10生产厂家之一、全球六家VA生产厂家之一，也是全球前三大VD3生产厂家之一。公司10年实现收入5.4亿元、净利润 1.4亿元，净利率达25.9%，且过去三年稳步上升。公司正着手扩大辅酶Q10、DHA、ARA产能，突破生产瓶颈，预计未来3年收入继续稳步增长。

　　DHA与ARA：高利润新产品，低基数快速增长DHA与ARA均为公司09年推出的新产品，市场需求旺盛。10年DHA和ARA毛利率分别达 77.35%、64.43%，盈利水平较高。两种产品均在低基数快速增长，10年销售收入分别同比增长21倍、1084倍，未来两年有望保持快速增长。随着DHA与ARA粉剂车间的建成投产，公司产品结构将进一步优化。

　　募投项目主要围绕新产品的产能扩建公司此次计划发行2300万股，募投项目主要围绕新推出产品DHA、ARA的产能扩建，并进行公司研发中心的建设。

　　风险提示1）公司利润受维生素价格波动影响较大。2）DHA、ARA可能面临其他新进入者的竞争。

　　建议询价区间39.60-47.52元公司现有产品以维生素为主，未来向营养强化剂等高毛利率产品延伸。过去3年业绩增长有赖于VA、VD3价格提升，后续3年有望在VA、VD3价格平稳的基础上，依靠辅酶Q10、DHA、ARA等营养强化剂实现平稳增长。我们预计 2011-2013 EPS1.98、2.25、2.52元/股。综合参考同类维生素和食品添加剂类公司的估值，建议询价区间为39.60-47.52 元，相当于11PE20-24X。

　　投资者可以对金达威进行关注，从而进行有利投资。