柳州医药11月24日上市 上市定位分析

　　柳州医药（603368）：11月24日上市， 上市定位分析。

　　柳州医药11月24日上市定位分析

　　柳州医药（603368）

　　【基本信息】

　　发行状况股票代码603368股票简称柳州医药

　　申购代码732368上市地点上海证券交易所

　　发行价格（元/股）26.22发行市盈率19.71

　　市盈率参考行业批发业参考行业市盈率32.06

　　发行面值（元）1实际募集资金总额（亿元）5.90

　　网上发行日期2014-11-24 （周一）网下配售日期2014-11-21、11-24

　　网上发行数量（股）11，250，000网下配售数量（股）16，875，000.00

　　老股转让数量（股）5，625，000.00回拨数量（股）

　　申购数量上限（股）11000.00总发行数量（股）28，125，000

　　顶格申购需配市值（万元）11.00市值确认日T-2日（T：网上申购日）

　　【申购状况】

　　申购状况中签号公布日期2014-11-27 （周四）上市日期

　　网上发行中签率（%） 网下配售中签率（%）

　　网上冻结资金返还日期2014-11-27 周四网下配售认购倍数

　　初步询价累计报价股数（万股）269190.00初步询价累计报价倍数149.55

　　网上每中一签约（万元） 网下配售冻结资金（亿元）

　　网上申购冻结资金（亿元） 冻结资金总计（亿元）

　　网上有效申购户数（户） 网下有效申购户数（户）

　　网上有效申购股数（万股） 网下有效申购股数（万股）

　　【公司简介】

　　服装、服饰设计、制作、销售；时装面料、辅料设计、销售；鞋帽、箱包、皮革制品、仿皮革及仿皮毛制品、首饰与配饰的设计、开发与销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务（国家限定企业经营或禁止进出口的商品和技术除外）。

　　资金将用于的项目序号项目投资金额（万元）

　　1现代物流配送中心工程项目18303.87

　　2补充营运资金和偿还银行贷款项目29700

　　3连锁药店扩展业务项目5130

　　投资金额总计53133.87

　　超额募集资金（实际募集资金-投资金额总计）5861.13

　　投资金额总计与实际募集资金总额比90.07%

　　【机构研究】

　　兴业证券（加入自选股，参加模拟炒股）：柳州医药合理估值为25-30倍PE

　　广西省的医药商业龙头：柳州医药通过六十年来持续在广西医药流通领域内的深耕细作，已形成了“规模以上医院销售业务为核心，第三终端和药店零售业务为两翼，商业调拨等业务为补充”的医药商业业务体系，近年来连续稳居广西医药流通企业榜首。

　　营销渠道、物流配送网络完善，终端直接覆盖能力强：公司已建立了以柳州和南宁为核心，桂林、玉林等为重要节点，全面覆盖广西自治区十四个地级市，形成“规模以上医院为核心、第三终端和零售连锁药店为两翼、商业分销为补充”的业务体系。

　　高质量医院终端覆盖率高，上游供应商资源丰富：公司三级医院覆盖率已达100%，二级医院覆盖率已达90%，基本实现了自治区内的全覆盖。公司拥有上游 供货商近1，500 家，已与大部分全国医药工业百强企业，以及辉瑞、罗氏及拜耳等国际知名外资/合资制药企业建立良好的业务合作关系，并成为越来越多医药工业企业在广西自治 区内的药品独家代理商。

　　估值及投资建议：我们预计公司2014-2016 年EPS（按照发行2250 万新股计算）分别为：1.56、1.96 和2.41 元，考虑到可比公司的PE 水平、行业周期及公司的盈利增长情况，再结合本次新股的发行方式，给予公司2014 年25-30 倍PE，我们认为公司的合理价格在39.0-46.8 元左右，按照本次新股发行方式发行价格约为19.67-26.22 元，建议在此区间申购。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险；应收账款风险；药品经营资质展期、重续或再认证风险；业务区域集中的风险；（兴业证券）

　　齐鲁证券：柳州医药合理估值区间为25-30倍PE

　　柳州医药是我国广西壮族自治区的医药商业龙头企业。2012 年营业收入35.58 亿元，在广西地区市占率13.6%。）公司业务包括药品批发和零售业务，收入主要来源于以医院销售为方向的药品批发业务，2013年医院销售收入 34.22 亿元，同比增长30%，占总营业收入的75.32%，是驱动业绩增长的主要业务。

　　下游拓展渠道+上游加强合作，打造公司核 心竞争力。1）“深层次、广覆盖、高质量”的营销网络和终端直接覆盖能力是公司在广西的区域性优势。公司根据区域划分、终端市场和产品形态划分设立不同层 次的销售部门，精耕广西市场；目前已经对广西地区三级医院100%覆盖、二级医院90%覆盖，同时，公司与10 家医院签署了独家配送协议，增强了公司纯销业务的服务能力。2）凭借差异化服务和扁平化的渠道，增强与供应商的议价能力。截止2013 年，公司拥有上游供货商1500 家，与全国百强企业以及辉瑞、罗氏、拜耳等跨国企业建立了业务合作关系，并成为越来越多企业在广西的药品独家代理商，截止2013 年，公司获得医药工业企业总经销授权的代理品种数量接近2800 个。

　　募投：根据不超募的原则，公司计划发行新股（《3000 万股）+老股转让（《562.5 万股），发行新股募集资金净额5.313 亿元，用于投资于现代物流配送中心工程项目、连锁药店扩展业务项目，及补充营运资金和偿还银行贷款项目等三个项目。

　　我们预测公司 2014-2016 年的营业收入分别为53.55 亿元、61.89 亿元和71.56 亿元，同比分别增长17.7%、15.6%和15.6%；归属母公司净利润分别为1.79 亿元、2.13 亿元和2.53 亿元，同比分别增长19.7%、18.9%和19.0%。按照医药流通A 股上市企业的平均PE 水平，即35×14PE，28×15PE，，考虑公司增速水平，及目前公司行业地位，我们认为公司2015 年合理估值区间在25-30 倍，对应市值区间53.8-64.5 亿元。根据公司老股转让规则，我们对公司发行价进行了测算，预计发行价区间为：19.7-26.2元。

　　风险提示：市场竞争加剧带来的业绩不达预期的风险、应收账款坏账风险、GSP 再认证风险。（齐鲁证券）

　　投资者可以对柳州医药进行关注，从而进行有利投资。