易华录询价区间33-35元

　　易华录（300212）新股询价报告，城市智能交通整体方案提供商

　　报告摘要：

　　易华录是城市智能交通整体方案系统集成商

　　易华录是中国华录集团有限公司旗下的控股子公司，是一家面向智能交通应用的国有控股企业。公司主要为城市智能交通管理系统提供全面的解决方案，其产品主要是在集成指挥平台系统（ATMS）上，提供五大体系——交通态势监控、交通稽查防控（主要是交通管理，比如交通事故逃逸、套牌等）、交通信号控制（优化红绿灯、滤波带，分配交通流量）、交通业务管理和交通信息服务，以及十大子系统。

　　未来三年城市智能交通投资增长20%以上

　　随着城市化率的提升和汽车保有量的逐渐增多，城市交通交通拥堵和交通事故频发两大问题。通过实施智能交通管理系统，优化交通信号控制和发布道路交通诱导信息，可以大幅提高路网通行效率，减少停车次数，降低能源消耗。根据中国交通运输协会智能交通（ITS）技术应用委员会的测算，预计2012 年投资额预计将达到60.46 亿元，2010-2012 年年平均增长率约为22%。

　　公司竞争优势在于软件先发和服务能力

　　公司竞争优势主要在于：（1）专一：定位于城市交通；（2）软件平台的先发优势；（3）提供城市智能交通整体解决方案；（4）由工程公司向服务商转型的发展路径可以期待。

　　未来增长驱动力主要来自行业增长和市场份额扩大（1）智能交通行业22%的投资增速，给予公司以极大的市场空间。

　　（2）智能交通行业目前市场比较分散，市场集中度较低。目前公司市场份额仅为5%，未来进一步提升空间较大。

　　（3）公司上市之后，资金瓶颈得以解除，对项目的撬动力增强。

　　建议询价区间为33-35元

　　预计公司2010-2012年每股收益分别为0.96/1.4/1.98元，三年营业收入CAGR 为50%，净利润CAGR 为51%。参照可比公司估值，建议询价区间为33-35 元，对应2011年PE 为34-36 倍。

　　风险提示（1）地方保护主义对公司后期市场拓展形成障碍；（2）软件本身的开发门槛并不高，容易被模仿或者追赶。

　　投资者可以对易华录进行关注，从而进行有利投资。