东吴证券申购价5.82-6.72元

　　东吴证券（加入自选股，参加模拟炒股）（601555）夯实苏州根基，挖掘区域红利

　　快速成长的区域型券商。东吴证券前身是1992 年成立的苏州证券公司。历经改制、增资扩股、组建东吴基金公司、兼并收购东吴期货公司等一系列运作，发展为以经纪业务为主导的综合性证券公司。对旗下的期货业务和直投业务进行资源整合，构建成期货、直投、资产管理和新三板多元金融业务平台。

　　经纪业务：深耕苏州，经纪业务省内贡献率91%。公司的经纪业务聚集于苏州地区。2011 年中代理买卖业务净收入4.6 亿元，贡献比50%，经纪业务省内贡献率91%，市场份额0.79%，佣金费率0.097%，部均份额0.018%。经纪业务高度依赖省内市场，面临其他券商省内市场的竞争。目前公司正逐步将分公司下设至县域城市，通过渗透乡镇市场，以巩固和提高市场占有率。

　　投行业务：分享区域红利，业务迅速成长。公司投行业务着力于挖掘苏州地区的中小企业项目，业务实现稳步发展。2008-2010 年复合增长率397.5%。2011 年上半年投行业务收入3.13 亿元，贡献比33.3%。公司大力拓展投行业务区域，向长三角、北京、深圳、重庆等经济发达地区扩展，积极储备项目资源。同时，通过发展财务顾问业务和布局新三板业务丰富投行业务线，未来财务顾问业务和新三板业务有望成为公司投资银行业务的重要增长点。

　　自营业务：坚持稳健经营。公司遵循“稳健经营”的原则，追求“绝对收益”的投资理念，较早采用股指期货套期保值降低风险。2011年中交易性金融资产规模28.99亿元，可供出售金融资产规模2.17亿元，投资收益6007万元，收益率2.27%。2011年中权益类/净资本比43.37%，居上市券商中等水平。

　　创新业务：初露锋芒，期待成长。依托股东优势，东吴期货收入和净利润稳步增长。2011年中营业收入4518万元，净利润605万元。公司的资管业务处于发展初期，致力于打造“牛在东吴”品牌。直投业务2011年开始盈利。创新业务正处于快速发展阶段，募集资金将增强创新业务的增长动力。

　　估值预测：预计东吴11-13年摊薄EPS为0.17、0.28、0.35元，12年中小型上市券商PE估值在25-45倍，从基本面给予26-30 倍PE，对应价格7.28-8.40元。一级市场20%折价，建议申购价格5.82-6.72元，对应摊薄后PB为1.67-1.9倍。

　　投资者可以对东吴证券进行关注，从而进行有利投资。