万润科技申购价13.2-15.8元

　　万润科技（002654）LED光源器件封装和照明产品提供商

　　本报告导读：

　　公司是LED光源器件封装和LED照明产品提供商，主要收入来源是LED光源器件。公司产品光效指标国内领先，客户资源优质。LED照明将成为未来新的盈利增长点。

　　投资要点：

　　公司是LED光源器件封装和LED照明产品提供商。10年营业收入、营业利润、净利润分别为2.34亿元、7953万元、3586万元，分别同比增长70%、66%、89%。

　　公司主要收入来源是LED光源器件，公司优化调整产品结构，直插式LED收入占比从08年的73%降到11年上半年的46%，同期，贴片式LED从11.5%提升到32%，LED照明从11%提升到17.88%。

　　公司产品光效指标132Lm/W、光衰指标3000小时零光衰、显示指数95。路灯LED产品有无光斑的矩形效果，散热性好，光效105.4Lm/W。

　　公司为科技部“十二五”科技支撑计划半导体照明产业技术创新战略联盟成员单位，拥有专利51项，其中3项发明专利。

　　公司产品获美国UL认证、欧盟CE认证，德国TUV的EMC、LVD 认证。公司与UL合作，建成UL认可的企业目击测试实验室。

　　09年到11年上半年，通用照明收入占比从4.52%提升到29.56%。

　　公司在LED 指示显示领域有优势，客户有玩具商TOMY、孩之宝等、电脑牌DELL、HP、SONY等。与全球最大家居照明企业EGLO合作，成功在照明领域拓展，背光应用领域与康佳形成稳定合作关系。

　　公司内销收入和占比提升，10年内销收入1.22亿，同比增长124%。

　　本次发行计划募集资金24835.3万元，主要用于新型高光效贴片式LED项目、LED绿色节能照明项目、技术研发中心扩建项目。

　　我们预期公司发行后 11-13年销售收入分别为3.61亿、5.35亿、7.52亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.56亿、0.81亿、1.12亿；对应摊薄后EPS分别为0.60元、0.86元、1.17元。

　　目前行业可比公司11年平均PE为24倍。我们建议的合理的询价区间为13.2-15.84元，对应2011年的PE为22-26.4倍。上市目标价14.52-17.42元，对应2011年PE为24.2-29.0倍。

　　投资者可以对万润科技进行关注，从而进行有利投资。