宁波精达明日上市 上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司自成立以来，一直专注于精密压力机和换热器装备的生产与销售，是国家重点高新企业。精密压力机产品主要包括定转子高速精密压力机、闭式双点压力机、超高速变行程精密压力机等；换热器装备产品主要包括翅片高速精密压力机、胀管机、弯管机、微通道换热器装备和其他换热器装备，其中核心产品翘片高速精密压力机被列为国家火炬计划。

　　二、上市首日定位预测

　　上海证券：16.38-19.74元

　　中信建投证券：12.00-14.40元

　　宁波精达：提高公司端装备制造能力

　　公司简介

　　公司自2002年成立以来一直从事换热器装备和精密压力机的研发、生产与销售，主营业务未发生变化。根据中国机床工具工业协会锻压机械分会出具的证明，公司生产的空调换热器装备产品（包括空调翅片高速精密压力机、换热器专用胀管机、全自动发夹型弯管机等）自2011年以来的市场占有率均为行业第一。

　　公司本次发行募集资金将投资于年产240台高速精密压力机生产线建设项目、年扩产310台空调换热器装备技术改造项目、工程技术研发中心项目，项目总投资24，070万元，拟使用募集资金投资13，706万元。发行人本次募集资金运用均围绕公司的主营业务进行，新增产能均为公司现有优势产品产能的扩张，募集资金项目经过了严格、谨慎、专业的可行性分析和论证，具有良好的市场前景和经济效益。

　　盈利预测

　　根据募投项目建设进度情况，我们预计2014-2016年归于母公司的净利润分别为33.61百万元、53.39百万元和85.06百万元，同比增速分别为-3.85%、58.87%和59.33%，相应的基本每股收益为0.42元、0.67元和1.06元。

　　定价结论

　　综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司自身的成长性，我们认为给予公司合理估值定价为16.38元-19.74元，对应2014年每股收益的39-47倍市盈率。（上海证券）

　　宁波精达：精密压力机和换热装备创新企业

　　致力于精密压力机和换热装备的研发与创新

　　公司自成立以来，一直专注于精密压力机和换热器装备的生产与销售，是国家重点高新企业。精密压力机产品主要包括定转子高速精密压力机、闭式双点压力机、超高速变行程精密压力机等；换热器装备产品主要包括翅片高速精密压力机、胀管机、弯管机、微通道换热器装备和其他换热器装备，其中核心产品翘片高速精密压力机被列为国家火炬计划。

　　国内金属成形机床行业平稳增长

　　公司主要产品精密压力机、换热器装备产品属于金属成形机床。

　　根据《机床工具行业“十二五”发展规划》，到2015 年中国机床工具行业将实现工业总产值8000 亿元，届时国内金属成形机床产值将达到592 亿元。根据《2013 年中国机床工具工业年鉴》，2013 年上半年，金属成形机床行业产值同比增长3.1%，产品销售收入同比增长1.3%，利润总额同比增长0.3%。

　　下游行业需求稳定增长为公司发展带来机遇

　　公司产品翅片高速精密压力机、胀管机、弯管机、微通道换热器装备、定转子高速精密压力机等主要应用于空调制冷行业、汽车、电机和电子等行业。未来城镇化、保障房建设及商业空调需求将推动国内空调行业稳定增长，预计中国2014 年至2016 年空调换热器装备市场的容量为11.59 亿元、12.28 亿元、13.03 亿元。

　　2013 年中国汽车产量达到2211 万辆，未来汽车产销量仍将平稳增长及汽车换热器技术的提升将带动汽车换热器行业快速增长。

　　募集资金将用于公司优势产品的产能扩张

　　公司本次拟公开发行不超过2000 万新股，实际募集资金将投资于年产240 台高速精密压力机生产线建设项目、年产310 台空调换热器装备技术改造项目、工程技术研发中心项目，项目总投资2.41 亿元，拟使用募集资金投资1.37 亿元。项目全部达产后，每年可增加销售收入2.91 亿元，新增利润总额8987 万元。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2014-2016 年收入和归属上市公司净利润规模分别为2.32 亿元、2.66 亿元、3.19 亿元和3820 万元、4450 万元、5429万元；按照发行后总股本计算，对应摊薄EPS 为0.48 元、0.56元和0.68 元。可比上市公司为斯莱克（加入自选股，参加模拟炒股）、亚威股份（加入自选股，参加模拟炒股）、南通锻压（加入自选股，参加模拟炒股）、中际装备（加入自选股，参加模拟炒股），剔除估值不具可比性的南通锻压（略微盈利）。按照10月24 日收盘价，可比上市公司2013 年静态PE 平均为33.35 倍、2014 年动态PE 平均为31.41 倍。参照可比公司，对应2014 年摊薄EPS 给予25 倍至30 倍估值，合理价格区间12.00 元至14.40元。

　　风险提示：宏观经济增速加速下滑；募投项目进度不达预期（中信建投证券）

　　三、公司竞争优势分析

　　目前，宁波精达在制冷、空调换热器装备行业具有明显的竞争优势。公司具备为客户提供整条制冷、空调换热器生产线主要生产设备的个性化设计、加工和制造能力。根据我国机床工具工业协会锻压分会出具的证明，宁波精达生产的换热器装备产品（包括翅片高速精密压力机、胀管机、弯管机等）2008 年以来连续四年国内市场占有率保持第一。公司换热器装备产品的主要性能指标已达到国际同类产品先进水平，成为国内主要空调生产厂商的替代进口产品。宁波精达生产销售的专用型高速精密压力机（包括翅片高速精密压力机、定转子高速精密压力机等）主要采用公司自主研发并获得发明专利授权的“顶置油缸式四柱压力机”技术进行生产，具有精度高、能耗低、安全性高等技术优势，广泛应用在制冷、空调、电机、电子信息等行业大批量精密零件如翅片、电机定转子、电子接插件等的冲压加工。