仙坛股份（002746）：经营稳健的“公司+农户”型养鸡公司

　　仙坛股份：经营稳健的“公司+农户”型养鸡公司。

　　投资要点

　　如果上市后12元之前打开涨停板，建议投资者参与。公司拟发行3985万股，估算发行价格5.28元/股。发行后总股本1.5935亿股，发行总市值8.41亿元，14年PE19倍，PB1.05倍（按发行后股本摊薄）。我们认为公司合理股价应该在12-17元左右，PB2-3倍，15年PE20-25倍。

　　“公司+农户”型养鸡企业，业绩驱动是鸡价。（1）公司属养鸡行业，和圣农发展类似，业绩跟随养鸡行业景气度剧烈波动，每羽净利波动范围在0.5元到2.5元之间，但相对已上市公司来说业绩波动较小。（2）公司出栏量在0.8亿羽到0.88亿羽之间，由于近年行业低迷，出栏量增长不快。

　　公司经营相对稳健。与圣农发展不同的是：（1）公司部分外购鸡雏，使得行情低迷时，鸡雏价格也低，对冲部分损失;（2）公司给予养殖户的养殖费也与行情有关，行情低迷时养殖费下降;以上二者合计可对冲1元/羽，较可观。（3）公司扩张稳健，轻资产，因此财务费用率远低于圣农发展。

　　养殖行业大趋势向上。我们重申一直以来的观点。养殖行业的底部在2014年，当前已经步入上行周期。本轮周期由于需求端低于预期，导致价格上升的节奏比预期的慢，但大趋势不变。我们预计15年畜禽价格同比有一定幅度的回升，2016年是养殖景气大年。公司业绩将持续改善。

　　我们预测公司15-17年EPS为0.66、1.24、1.29元，对应的PE在8、4、4倍。谨慎参照可比上市公司的估值水平，我们认为公司具有安全边际的股价在12元以上，不超过17元，PB2-3倍，15年PE20-25倍。

　　风险提示：鸡价波动较大

　　投资者可以对仙坛股份进行关注，从而进行有利投资。