国光股份（002749）：国内农化细分领域的领先企业

　　国光股份：国内农化细分领域的领先企业。

　　投资要点

　　公司是国内农化细分领域的领先企业。国光股份主要产品为植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料，同时以提供特色产品为基础，通过技术服务和物流配送满足农业生产、园艺种植、园林养护和林业植保等需求。公司是植物生长调节剂细分行业内的龙头企业，目前在该领域国内原药及制剂登记产品最多，2012年制剂销售额国内第一、原料及制剂销售全国第三。2014年公司实现营业收入5.84亿元，实现净利润1.24亿元。

　　植物生长调节剂发展潜力大。植物生长调节剂在植物生长发育中作用特殊，可提高农作物尤其是经济作物产品附加值。我国植物生长调节剂目前处于产品研发与适应领域推广并举阶段，2012年我国植物生长调节剂原药的实际产量约3万吨，制剂实际产量约15万吨，行业销售收入达39.68亿元，预计后续发展潜力较大。同时，植物生长调节剂技术进入门槛较高，品牌产品市场供需格局良好。公司拥有完整的植物生长调节剂原药、制剂产业链，且经销网络覆盖面广、具有品牌优势，是国内该细分领域佼佼者。

　　水溶性肥料后续推广空间广阔。水溶性肥料可有效解决常规施肥浪费水资源、有效性差、费工费时的问题。伴随水肥一体化进程的加快，我国水溶性肥料的施用面积获得了快速的增长，2013年产量为260万吨，同比增长约30%;施用量达246万吨。后续随着设施灌溉推广，水溶性肥料有望继续保持快速发展，市场前景广阔。公司水溶性肥料定位于中高端市场，凭借良好的品牌优势及深入田间地头的技术服务优势，公司产品销售规模逐步扩大，销售毛利率维持在较高水平。

　　盈利预测与估值。我们预测公司2015-2017年全面摊薄（假设新股发行数量为2000万股，按发行后总股本为8000万股计算）EPS分别为1.80、2.02、2.23元。结合行业平均估值及公司竞争优势，并考虑公司募集资金情况，我们认为可给予公司2015年19-23倍PE的估值水平，对应合理市值区间为27.4-33.1亿元。

　　风险提示：市场竞争加剧风险，农药新产品开发风险，环境保护风险。

　　投资者可以对国光股份进行关注，从而进行有利投资。