恒通科技（300374）：木塑集成房屋领军企业 期待新疆市场新突破

　　恒通科技：木塑集成房屋领军企业，期待新疆市场新突破。

　　木塑房屋的领军企业。

　　木塑集成房屋凭借标准化组装、节能环保、抗震环保等优异性能在目前新型房屋领域脱颖而出，尤其在医院、安置房等领域，受到市场的高度认可，在新疆等地推广也比较顺利。

　　收入稳步增长，集成房屋依旧是主要贡献。

　　公司90%收入为集成房屋贡献，随着下游建筑房屋和节能环保新型住宅的推进，预计公司收入将保持稳步增长趋势。分地区看，北京和新疆地区依旧是两大贡献源，合计贡献收入95%（或面临销售市场过于集中的风险），另外海外市场也有所布局，期待在一带一路的战略背景下公司迎来市场新突破。

　　毛利率存在波动，PVC 降价或将带来改善。

　　近2 年来，公司毛利率有小幅下降，一方面是公司承接了一些低毛利率的房屋项目，另一方面，公司的墙体材料和功能性材料的销售均价有所降低也是因素之一。不过，我们认为展望15 年，公司的毛利率迎来改善的契机，主因占比生产成本50%的原材料PVC 价格在出现了较为明显的下降。

　　募投项目投向新疆基地，打造北京之外的第二增长极。

　　本次拟使用募集资金1.7 亿元建设新疆30 万平木塑部品部件产线，剩余资金用于补流。我们认为随着援疆建设推进和一带一路的执行，公司疆内布局将凭借着优质供货业绩得到充分验证，成为北京之外公司另一盈利增长点。

　　投资建议：一带一路概念可期。

　　预计14~16 年EPS 为0.97、1.15 元，参考同类上市公司北新建材和太空板业给予2.5~2.9 倍的PB 估值，合理股价区间为11.9~13.4，谨慎推荐。

　　投资者可以对恒通科技进行关注，从而进行有利投资。