福安药业发行价预测

　　福安药业合理发行价格约为36.9元-43.0元。

　　摘要：

　　此次发行前，公司总股本为1亿股，第一大股东和实际控制人均为汪天祥先生，其持有公司总计6152.32万股股份，占公司发行前61.52%的份额。此次公司拟发行3340万股A股，占发行后公司总股本的25.04%。发行后公司第一大股东和实际控制人不变。

　　公司主要产品为抗生素药物，其中以氨曲南原料药和制剂为公司的支柱产品，氨曲南药物是公司主要的收入和利润来源。2010年上半年，公司氨曲南原料药的营业收入达到8857万元，收入占比为37.27%;氨曲南制剂的营业收入为6252万元，收入占比为26.31%。从近几年的趋势来看，一方面，公司氨曲南原料药收入取得了高速的增长，另一方面，氨曲南制剂产品收入增速更高，导致公司的收入结构中，氨曲南原料药占比逐年下降，氨曲南制剂占比加大。

　　氨曲南制剂在国内市场推出以来销量快速上涨，终端市场销售额从2006年的5.55亿元猛增至2009年的45.82亿元，是2006年的8.26 倍，年均复合增长率为102.11%，居各类别抗生素药物增长速度之首，显示出良好的市场前景。由于氨曲南在临床疗效、细菌清除率和安全性方面的治疗优势，氨曲南制剂在国内临床上被广泛应用，近年来的年销售额在不断攀升，从而拉动氨曲南原料药市场快速增长。氨曲南原料药销量从2006年的4.56吨增长至2009年的84.9吨，四年时间增长了18倍。

　　公司是我国最大的氨曲南原料药生产企业，公司率先于2005年5月取得氨曲南原料药注册批件，成为国内首批将氨曲南成功推广上市的企业。2007年， 公司氨曲南原料药销量为7.35吨，市场占有率为42.27%;2010年公司产品的销量达到52.22吨，年均复合增长率达到92.24%，市场占有率为45.41%，远高于其他公司，公司一直在市场占据绝对的主导地位。

　　公司盈利预测与估值。按照公司发行后总股本13340万股计算，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.23元、1.57元和1.93 元，公司产业链完整，尤其在上游原料药环节具有比较强势的地位，研发实力雄厚，下游制剂也受益于此，取得了较大的市场份额，公司是细分行业的龙头企业，未来具有较高的成长性，我们给予公司2011年原料药业务28-33倍PE，制剂业务33-38倍PE，则公司合理发行价格约为36.9元-43.0元。

　　风险提示。药品价格下降风险;成本优势丧失风险。

　　投资者可以对上述福安药业相关内容进行了解。