易华录发行价预测

　　易华录（300212）发行价28.7-33.8元。

　　易华录（300212）业务遍及全国的智能交通管理解决方案提供商

　　投资要点：

　　公司专注于为用户提供智能交通管理整体解决方案。智能交通管理系统工程占到10 年总营收的89%。控股股东和实际控制人为国资委直属中央企业中国华录集团有限公司，持有公司上市前51%的股权。

　　公司智能交通管理系统产品已在全国121 个城市大规模应用，包括14个直辖市及省会城市、50 个地级城市、57 个县级城市。在集成指挥平台系统领域，公司共计为全国42 个城市的52 个省、市、县级单位提供集成指挥平台系统，市场占有率位居行业第一， 是国内唯一得到大规模市场应用并完全符合公安部相关规范的集成指挥平台系统。

　　截至2010 年底，公司尚未确认收入的工程项目合同金额达9470 万元。截至招股意向书签署日，公司新增中标及签署合同总金额已达13951万元，也即合计待确认收入达2.34 亿元。相当于2010 年收入的89%。

　　公司经营活动净现金流近年持续大幅低于净利润。公司10 年末账面货币资金余额仅为6377 万元。现金流状况已成为阻碍公司快速发展的障碍之一，也预示着IPO 募集资金将有很大的边际效应。

　　ITS 预测未来3 年我国智能交通管理系统总投资复合增速约为22%。

　　全国已建公安交通集成指挥平台系统的地级以上城市仅占20%。

　　公司本次共募集资金1.25 亿元，拟投向智能交通管理操作系统研发项目（ATMOS）和新一代智能交通系统开发与建设示范项目（AITDS）。

　　公司预计项目建成后将分别新增年税后利润约为2468 与1913 万元。

　　我们预期公司发行后2011-2013 年销售收入分别为4.10 亿元、6.39亿元、9.98 亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为0.69 亿元、1.14 亿元、1.78 亿元；对应EPS 分别为1.02 元、1.70 元、2.66 元。

　　目前行业可比公司11 年平均PE 为36 倍，我们建议的合理的询价区间为28.65-33.77 元，对应2011 年的PE 为28-33 倍。上市目标价34.79-40.93 元，对应2011 年PE 为34-40 倍。

　　投资者可以对易华录进行关注，从而进行有利投资。