华录百纳发行价52.2-58.5元

　　华录百纳（300291）国内领先的电视剧制作公司，建议询价区间52.2-58.5元

　　合理估值为 52.2元—58.5元。我们预计公司11、12、13年全面摊薄EPS 为1.37 元、2.09 元和2.78 元，结合可比公司估值水平及市场环境，给予12年25-28倍PE，对应合理估值区间52.2元—58.5元。考虑到公司较好的基本面资质以及市场对影视类公司的热情，为了提高询价成功的概率，投资者报价可以向合理区间的上限靠拢。

　　公司是国内领先的精品电视剧制作公司。公司是首家央企背景的影视类上市公司，立足于影视剧特别是精品剧的制作与发行业务。按照获得《国产电视剧发行许可证》的数量计算，公司是国内排名前五的电视剧制作机构，在电视剧制作的数量和质量上居于行业领先水平。

　　电视剧行业正处于发展的黄金时期。1）电视剧的需求主要来自于电视台，从2005 年以来，国内电视台对电视剧的采购额从35 亿元增长至80 亿元，年均复合增长率18%，而电视剧采购投入占电视台广告收入仅为10%上下，未来随着电视台对收视率的争夺不断加剧，电视台市场仍有非常大的发展空间；2）随着新媒体市场（互联网视频）的快速发展，新媒体版权价格有望得到持续的提升。在这两方面因素的推动下，电视剧特别是精品剧的价格有望得到持续的提高。

　　募集资金项目提高公司制作能力，推动公司未来持续成长。

　　风险揭示。公司主要风险来自于电视剧无法获得发行许可证、盗版侵权以及投拍项目未达预期等因素。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

　　投资者可以对华录百纳进行关注，从而进行有利投资。