三星电气申购价多少？

　　三星电气（601567）申购价27.3-33元。

　　三星电气（601567）智能电表龙头，产能扩张迎行业新机

　　投资要点：

　　公司是国内智能电表行业龙头。在国家电网2010 年智能电能表集中规模招标采购中位列第一，占有率达到10.66%，领先排名第二的企业 3.28%。2010 年电能表收入占比约66%，其中智能电能表占电表销售金额的31%，普通电子式电能表占56%，随着用电侧智能化改造深入，智能电能表占比将继续提高。

　　“十二五”国网将全面推进用电侧智能化改造。根据国网公司提出的系统内电力用户“全覆盖、全采集、全预付费”的建设目标，五年内在27 个省网公司、 298 个地市针对1.658 亿用户实施改造。我们预计投资高峰将出现在2010 至2013 年，作为龙头企业将充分获益。

　　竞争加剧引发毛利率下降，海外市场或成为新的战场。国网对电表实施统一招标，加之上游产能集中释放，2010 年电表综合毛利率从09 年的 38.3%下滑至29.2%；考虑终端后的行业平均毛利率从37.5%下滑至31.2%。包括美国在内的国家也在普及用电侧智能电表，未来两年预计增速在 15%左右，国内市场供给过剩的背景下海外或成为实力企业拓展版图的新方向。

　　配网建设力度加大，受益农网改造和城网升级。公司10 年收入中26%来自配电变压器、箱变和开关柜，其中10kV 配电变压器在2009 年市占率0.80%，排名第四。新一轮启动的农网改造投资3000 亿元，同时用电需求激增拉动城市配网升级进程。

　　募投项目扩充产能，专注用电终端和配电设备领域。新增600 万台单相智能电表、50 万台三相表、10 万台用电智能终端，同时扩充非晶合金变压器、油浸式变压器和箱变产能。

　　盈利预测和询价建议：预测 2011、2012 年净利润分别为 2.95 亿元、3.83 亿元，对应 EPS 为 1.10、1.43 元。 我们认为合理询价区间在27.30-33.00 元，对应2011 年PE 25-30 倍。

　　投资者可以对三星电气进行关注，从而进行适当投资。