日上集团申购价11.5～14.1元

　　日上集团（002593）--国内无内胎载重领先企业

　　投资要点

　　建议询价区间11.52～14.08 元。我们预计公司11、12、13 年发行后完全摊薄EPS 为0.64 元、0.84 元和1.04 元，结合同行业可比公司估值情况，考虑公司比较确定的业绩增长，我们认为合理的询价区间在11.52～14.08 元之间，对应2011 年18 倍～22 倍的市盈率。

　　公司是国内大型钢制品企业之一，公司主要从事于车用载重钢轮和钢结构产品的设计、制造和销售，2010 年公司进入钢制车轮生产企业前十名，无内胎载重钢轮生产企业排前三名。公司毛利率逐年提升，2008-2010 年主营业务毛利率分别为14.1%、17.6%和20.3%。

　　内需及出口双向拓展公司成长空间：相比有内胎钢轮，无内胎钢轮在安全性、轻量化及使用寿命上具备明显优势。现阶段，无内胎钢轮在欧美日等发达国家的普及率已超过了90%，而我国在仅为20%，未来随着国家对商用车环保及安全性要求的不断提高，无内胎载重钢轮的渗透率也将大大提升，预计“十二五”期间，我国商用车无内胎载重钢轮普及率有望提升至50%以上。同时，公司出口主要集中在巴西、伊朗、东南亚等发展中国家及地区，近年来巴西、伊朗等发展中国家商用车产销量快速增长，未来仍将保持较快增长，为公司出口业务保驾护航。

　　募投资金项目助公司解决产能瓶颈：本次募集资金主要投向以下两个项目，包括：1）四川日上金属工业有限公司汽车钢圈及钢结构生产项目；2）厦门日上金属有限公司年产150 万套轻量化无内胎钢圈项目。本次募投项目达产后，公司将新增无内胎载重钢轮年产能300 万套、型钢载重钢轮年产能50万套、钢结构年产能5 万吨。

　　主要风险。商用车销量低于预期，募投项目投产进展低于预期。

　　投资者可以对日上集团进行关注，从而进行适当投资。