道明光学申购价16.2-19.4元

　　道明光学（加入自选股）（002632）国内反光安全材料的首发先锋

　　道明光学主营反光材料、反光制品和反光服的研发、生产和销售，是国内反光材料行业规模最大，产品种类最齐全的龙头企业之一，2010年公司反光材料占国内市场份额的6.28%，位于行业前列。公司自主创新能力强，生产的“海事反光膜”被列为国家火炬计划项目，“DM”

　　商标被认定为中国驰名商标。

　　国内公路每年新增15万公里，总里程已达398.40万公里，城镇化率已达到46.06%，公路、城市道路标识标牌反光膜的新增需求和更新需求持续增长。中国千人汽车持有量仅为55辆，不及世界平均水平的一半，汽车消费的广阔空间产生了车牌反光膜和车身反光标识的强劲需求。

　　公司竞争对手主要是美国的3M、艾利丹尼森、日本的恩希爱和国内的华日升、浙江方远夜视丽。凭借稳定的产品质量和成本优势，公司成为国内主要的中高端反光材料供应商，并参与全球竞争。

　　公司向上游产业链延伸，生产出了核心原材料玻璃微珠、树脂、离型纸，原材料自给率不断提高，降低了成本且保证了产品品质。向下游延伸，生产包括反光商标在内的反光制品，拓宽了盈利面，增强了盈利能力。一体化运营模式，优势突出。

　　公司反光膜产品毛利率高，市场需求旺盛，而反光服毛利率较低，将反光膜在主营业务中的比例从38.71%提高到62.36%，综合毛利率稳步上升，从2008年的22.52%提高到2011年H1的34.19%。

　　公司现有1350万平米反光膜生产能力，本次募集项目将投向年产“3000万平方米反光材料生产线”，公司中高端反光材料供不应求，2010年产能利用率为114.55%，投产后将缓解产能瓶颈，增强竞争力。

　　我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.72、0.93、1.37元，可比上市公司估值水平在23-50倍，公司上市后给予2011年25-30倍PE，合理股价为18.00-21.60元，建议申购区间为16.20-19.44元。

　　投资者可以对道明光学进行关注，从而进行有利投资。

　　国泰君安证券