玉龙股份申购价9.28-10.44元

　　玉龙股份（601028）“十二五”油气管网建设带来大需求

　　投资要点：

　　“十二五”油气管网建设支持焊接钢管发展，十二五期间年均埋弧焊管需求量为570-770 万吨，复合增速为27.2%-30.3%。根据国家十二五规划，国内油气管道总长度将达到15 万公里，即新增油气管道7-8 万公里，相当于2010年以前共50 年的建设总和。埋弧焊管需求占钢管总需求的 70%，我们预测十二五期间年均埋弧焊管需求量为570-770 万吨，复合增速为27.2%-30.3%。

　　钢管经济半径决定区位优势。公司主要产品钢管运输不便、物流成本高，具有明显经济运输半径。2010 年公司在新疆伊犁新建分公司为新疆油气管道建设提供原材料。同时，无锡总公司运输能力强，总运力达6000 吨/天，能够及时为华东地区城市管网建设提供原材料。

　　产品线完善，确立油气钢管主导地位。目前公司能够生产螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管、直缝高频焊接钢管、方矩形焊接钢管四种产品，产品线不断丰富，获利能力不断增强，已确立油气输送钢管产品的主导战略地位，预计2014 年公司油气钢管产能占比将达59%。

　　募集资金项目在扩大公司生产能力的同时，将使公司产品结构向高端钢管发展，毛利率水平在未来可能的竞争下保持稳定。

　　风险揭示。公司主要风险来自于钢价波动，“十二五”油气管网建设推进的不确定性。

　　我们预计公司 11、12、13 年完全摊薄EPS 为0.58 元、0.74 元和0.89 元，综合考虑可比公司及近期发行的公司询价估值情况，合理价格为9.28-10.44元，对应11 年动态市盈率为16-18 倍。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

　　投资者可以对玉龙股份进行关注，从而进行有利投资。