共达电声申购价12.2-14.7元

　　共达电声（002655）专业的电声元器件及电声组件制造商

　　公司专注于微型电声器件的研发、生产 公司专注于微型电声器件的研发、生产 公司专注于微型电声器件的研发、生产 公司专注于微型电声器件的研发、生产 公司专注于微型电声器件的研发、生产 公司专注于微型电声器件的研发、生产 公司专注于微型电声器件的研发、生产 公司专注于微型电声器件的研发、生产 与销售 与销售 。11 年上半销售收 年上半销售收 年上半销售收 年上半销售收 年上半销售收 入为 2.26 亿元， 10 年销售收入为 3.86 3.86亿元。微型驻极体麦克风 亿元。微型驻极体麦克风 为主 要的收入来源 ，2011H1 2011H1 、2010 年占收入的比重为 87.57% 、92.31% 。

　　公司微型驻极体麦克风市 公司微型驻极体麦克风市 公司微型驻极体麦克风市 场占有率较高。 率较高。 2009 、2010 年公司微型驻 年公司微型驻 年公司微型驻 极体麦克风销量分别为 1.87 、3.34 亿只，全球市场占有率为 9.0 %、 12.9% 12.9%12.9% 。公司驻极体麦克风销量全球排名第 4，全国第 2。

　　公司致力于国际大客户开发战略，拥有包括 MWMMWM 公司（其主要客 户为苹果、 微软思科等北美著名企业）索尼爱立信三星户为苹果、 微软思科等北美著名企业）索尼爱立信三星户为苹果、 微软思科等北美著名企业）索尼爱立信三星户为苹果、 微软思科等北美著名企业）索尼爱立信三星户为苹果、 微软思科等北美著名企业）索尼爱立信三星户为苹果、 微软思科等北美著名企业）索尼爱立信三星户为苹果、 微软思科等北美著名企业）索尼爱立信三星户为苹果、 微软思科等北美著名企业）索尼爱立信三星西门子、佳能大北欧（ GN ）、罗技（ ）、罗技（ LogitechLogitech LogitechLogitech ）、正崴（ ）、正崴（ FoxlinkFoxlink ）、 华硕等 国内外著名消费类电子企业在的大量优质客户资源。

　　公司基本上实现了 上游材料 背极板、腔体的全自制 ，振膜 2008 年、 2009 年自制率达到 90% 以上；公司 掌握微型塑料模潜伏浇口技术、 超薄片材料无毛刺自动冲切技术 等模具制造技术。

　　受益于 受益于 受益于 下游 消费电子的发展，声元器件 消费电子的发展，声元器件 消费电子的发展，声元器件 消费电子的发展，声元器件 消费电子的发展，声元器件 消费电子的发展，声元器件 消费电子的发展，声元器件 消费电子的发展，声元器件 消费电子的发展，声元器件 消费电子的发展，声元器件 消费电子的发展，声元器件 消费电子的发展，声元器件 消费电子的发展，声元器件 市场稳健 市场稳健 市场稳健 市场稳健 发展 。2012 -2015 年全球微型驻极体麦克风 全球微型驻极体麦克风 全球微型驻极体麦克风 全球微型驻极体麦克风 全球微型驻极体麦克风 全球微型驻极体麦克风 全球微型驻极体麦克风 全球微型驻极体麦克风 全球微型驻极体麦克风 全球微型驻极体麦克风 、全球微型扬声器 全球微型扬声器 全球微型扬声器 全球微型扬声器 全球微型扬声器 全球微型扬声器 全球微型扬声器 /受话器 受话器 受话器 、硅微麦克风销 硅微麦克风销 硅微麦克风销 硅微麦克风销 硅微麦克风销 硅微麦克风销 量的 GAGR 为 9.5% 、10.5% 10.5% 、18.6% 18.6% 。

　　公司本次募投用于 电声元器件相关项目 ，总投资约 ，总投资约 3.0 亿元。 募投项 目达产后，新增 目达产后，新增 微型驻极体麦克风年产能 1亿只 ，硅微麦克风 1.2 亿 只，微型扬声器 /受话器 1.28 1.28亿只， 超薄平板音响阵列模组 200 万套 。

　　我们预期公司发行后11-13年销售收入分别为4.67亿、7.45亿、9.94亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.56亿、0.95亿、1.24亿；对应摊薄后EPS分别为0.47元、0.79元、1.04元。

　　目前行业可比公司11年平均PE为31倍。我们建议的合理的询价区间为12.22-14.66元，对应2011年的PE为26-31.2倍。上市目标价13.16-15.79元，对应2011年PE为28-33.6倍。

　　投资者可以对共达电声进行关注，从而进行有利投资。

　　国泰君安证券