云意电气申购价17-23.7元

　　云意电气（300304）本土细分行业龙头，δ来订单需求释放增厚业绩

　　投资要点：

　　本土车用整流器和调节器龙头企业公司是国内最大的车用整流器和调节器本土生产企业，规模是第二名内资企业的10倍以上。主营业务为车用整流器和调节器等汽车电子产品的研发、生产和销售，公司以国内外新车配套市场为主，欧美售后市场为辅，通过自主研发、合作开发、技术引进等方式，生产近千个规格型号的车用整流器和调节器。2010年公司车用整流器销量λ居第一，车用调节器销量λ居第三。

　　新客户拓展与售后市场配套占比提高使得公司产品具有弱周期性，实现稳步增长公司目前在国内综合市占率仍处于较低水平，δ来凭借自身产品性价比优势开拓合资品牌及自主品牌新客户有较大空间。这使得公司可以较少受到汽车行业周期波动的影响。另外，公司目前主要通过间接出口配套国外售后市场，09、10与 11年公司售后市场配套收入占比41.70%、47.17%和48.86%，份额逐步提高，δ来有望开拓国内售后配套市场，这也可以减少新车市场波动对公司业绩产生较大影响，使得公司业绩获得稳定增长。

　　国外OE市场将进入订单的爆发期，增加公司产品需求，提高收入规模和盈利水平公司凭借产品性价比优势逐渐得到国外大客户的认可，国外厂商订单需求有望快速释放。公司已经进入BATE、REMY和佩特莱、BOSCH、丰田以及福特的采购体系，12年厂商订单将快速增加，预计新增9000万元左右。随着国外业务的不断开发，公司收入规模和盈利水平将会得到快速提升。

　　募投项目有助于改善公司产品结构，增强公司产业链垂直整合能力公司发行前股本为7500万股，本次拟发行不超过2500万股。本次募集资金所投项目达产以后，将新增车用整流器、调节器年产能各200万只，进一步优化公司车用整流器、调节器产品结构，提高产能，扩大高端产品比重，进一步提高产品质量和产品附加值，逐步在国内市场替代进口产品。此外，大功率车用二极管产业化项目建成后，将形成年产12000万只大功率车用二极管的生产能力，提高车用整流器核心零部件大功率车用二极管的自主配套能力，充分发挥公司在大功率车用二极管产品上积累的技术优势；车用整流器和调节器精密嵌件注塑件项目实施以后，将新增车用整流器和调节器精密嵌件注塑件各350 万只生产能力，有效解决精密嵌件注塑件的生产瓶颈，提高配套率，进一步增强公司产业链垂直整合能力。

　　盈利预测与投资建议预计公司12-14年EPS分别为1.13元、1.58元和2.12元。净利润增速分别为39.14%、40.07%、 33.67%。汽车零部件行业12年估值在12倍左右。由于公司在本土车用整流器与调节器生产领域具有优势，且从事汽车电子产品开发，我们建议询价区间为 16.95-23.73元，对应估值15-21倍。

　　投资者可以对云意电气进行关注，从而进行有利投资。