三诺生物申购价25~27.8元

　　三诺生物（300298）国内血糖监测领域领先企业

　　国内最早的血糖监测系统厂商之一。公司主营业务是利用生物传感技术研发、生产、销售即时检测产品（POCT）。目前主要产品为血糖仪及配套血糖检测试条，两者分别占收入的26%、74%，占毛利润的15%、85%。

　　公司业绩保持高速增长。2008~2011 年，主营业务收入从3530 万元增长到2.09 亿，复合增长率达81.04%；净利润从717 万元增长到8816万元，复合增长率达130.81%。

　　我国血糖监测系统市场空间广阔。目前我国成年人糖尿病患者9240万人，但血糖监测率只有6.73%，远远落后于欧美国家90%的监测率。

　　未来5 年，我国糖尿病人血糖监测率将提高到23%以上，国内市场血糖仪将新增1503 万台，血糖监测市场规模至少增加一倍。

　　公司盈利模式：仪器抢市场，耗材赚利润。血糖仪和试条一一对应的封闭系统，决定了公司通过仪器销售抢占市场，靠高毛利率试条赚利润的盈利模式。未来，公司仪器价格将继续下降，增加仪器保有量拉动试条销售，试条将贡献主要收入和利润。

　　高性价比和完善销售网络是公司核心优势。公司产品性能已达到国际水平，价格比国外同类产品低50%以上，具备较高的性价比。覆盖全国28 个省市的销售终端使得公司在零售市场占优势。

　　募投资金主要用于增加产能和扩充产品线。公司本次拟公开发行2200 万股，募集资金主要用于生物传感器生产基地建设、生物传感器技术研发中心建设和营销网络建设等3 个项目，将解决公司产能不足问题，同时扩充POCT 产品线。

　　合理询价区间为25.0~27.8 元。我们预计公司2012 年净利润为1.22亿元，对应每股收益为1.39 元，按照2012 年18-20 倍的市盈率，合理询价区间为25.0~27.8 元。

　　投资者可以对三诺生物进行关注，从而进行有利投资。

　　国泰君安证券