维格娜丝上市价预测

　　招商证券：维格娜丝上市价合理估值为20倍PE。

　　单品牌深耕细分市场，偏区域性强势，但总体已发展为全国初具市场基础和规模的偏高端女装品牌。公司定位于偏高端市场，深耕于25-35 岁之间中高收入时尚职业女性群体，逐渐形成“时尚、修身”的设计风格，目前仍以单品牌运营为主。公司偏华东区域强势，但总体已发展成为全国初具市场基础和规模的偏高端女装品牌，近几年品牌知名度及市场地位得到了快速的提升。

　　公司以直营为主的管理控制力更强，渠道优化整合较早，近两年单店增长相对较快。随着近些年国内女装企业品牌运营意识、设计理念及精细化管控等内生实力不断沉淀，现已出现一批运营基础相对领先的国有品牌，未来竞争的前提是具备精细化零售管理水平持续提升的能力。而公司店铺于12 年开始不断优化升级，单店在弱市下保持了相对较快的增长。虽综合发展实力较第一梯队的品牌仍有差距，但由于基数较低，近两年增长势头相对快速。

　　募投项目推进有助于进一步提升市占率及研发水平，并有机会寻求多品牌的发展，打破单品牌的发展瓶颈。本次募投资金公司计划新增直营店152 家，升级研发中心，并利用剩余资金寻求多品牌发展的机会。我们认为研发中心的升级和直营网络的建设将强化内生增长基础，并阶段性缓解公司单品牌运作遇到的扩张瓶颈，而多品牌发展的探寻也将为公司未来开启新的发展空间。

　　盈利预测与投资建议：尽管目前零售环境不佳，影响高端女装消费，但公司高端渠道开拓能力相对较好，随着募投项目实施，未来两年渠道推力尚存释放空间，且终端控制能力相对较强。预计14-16 年EPS 分别为0.97、1.17和1.38 元/股，半年合理的二级市场价格可给予15 年20 倍PE 为中枢，合理价格中枢为23.40 元。

　　风险提示：1）零售市场不佳，影响公司销售的风险；2）单一品牌渠道扩张受限的风险；3）直营体系投入加大，费用提升的风险。

　　投资者可以对维格娜丝上市价进行关注，从而进行有利投资。

　　来源：财富赢家 发布者：张效瑞