三环集团（300408）：明日上市 上市定位分析

　　三环集团（加入自选股，参加模拟炒股）明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　主营陶瓷电子元件及材料，光纤陶瓷插芯产能满载：三环集团主要产品为电子陶瓷类电子元件及其基础材料，应用于电子、通信、消费类电子产品、工业用电子设备和新能源等领域。目前以光纤陶瓷插芯及套筒、燃料电池隔膜板、陶瓷封装基座、陶瓷基片、陶瓷基体、接线端子、MLCC 和电阻等高新技术产品为主体的多元化的产品结构。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券：27.45-36.6元

　　国泰君安证券：29.41元

　　赵晓光三环集团：主营陶瓷电子元件，扩产应对新需求

　　主营陶瓷电子元件及材料，光纤陶瓷插芯产能满载：三环集团主要产品为电子陶瓷类电子元件及其基础材料，应用于电子、通信、消费类电子产品、工业用电子设备和新能源等领域。目前以光纤陶瓷插芯及套筒、燃料电池隔膜板、陶瓷封装基座、陶瓷基片、陶瓷基体、接线端子、MLCC 和电阻等高新技术产品为主体的多元化的产品结构。

　　目标建设成为先进陶瓷专家，成为具有核心竞争优势的全球最大的电子陶瓷产业基地之一。全球93%陶瓷插芯产量在中国，公司占有全球市场40%，美国泰科、美国安费诺、瑞士HUBER、法国RADIALL等世界知名光纤连接器生产企业，均是公司光纤陶瓷插芯的用户。

　　行业发展需产能扩张，产能利用率高，产销率稳定：公司各类产品市场需求仍在上升，电子产业向中国转移后，电子原材料跟随转移成为趋势，公司产能扩充符合逻辑。我国电子元件制造业的销售收入从2002 年的1，490.83 亿元增长到2012 年的14，795.96 亿元，年均增速达到23.20%;2011 年电子元件制造业实现的营业收入在电子信息产业中的占比为17.96%。根据工业与信息化部发布的《电子基础材料和关键元器件“十二五”规划》，“十二五”期间，电子元件年均增长10%，到2015 年销售收入超18，000 亿元。

　　募投项目总计13 亿元，3 项目用于扩产：陶瓷插芯、封装基座、陶瓷基板项目建设期均为2.5 年，边投入边生产，第二年生产负荷达到设计产能的30%，第三年达60%，第四年达80%，第五年开始完全达产。新增年产光纤陶瓷插芯33，600 万只，SMD 用陶瓷封装基座240，000 万只，54，000 万平方厘米的氮化铝陶瓷基板。

　　投资建议：公司预计募投项目建设后产能将大幅提升，带动销量上升。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为10.2%、15.3%、15.6%，净利润增速分别为14.6%、20.9%、18.8%，2014-2016 年EPS为1.51、1.83、2.17 元，新股上市后定价区间为27.45-36.6 元，相当于2015 年15-20 的动态市盈率。

　　风险提示：募投项目进展不达预期，产销率不达预期。（安信证券）

　　三环集团：新股申购策略，中小盘IPO公司报告

　　公司摊薄后2013-2015的实际与预测净利润1.32、1.64、1.94 元。可比公司2013 年平均估值42 倍，2014 年35 倍，可比行业最近1 个月股指50 倍，我们预估公司相比证监会行业折价13%，PE 与可比公司非常接近。

　　建议公司报价29.41 元，对应2013 年摊薄PE 为43.67 倍。

　　预估中签率：网上1.26%;网下中公募与社保0.46%，年金与保险0.22%，其他0.16%。预计网上冻结资金量895 亿元，网下509 亿元。

　　资金成本：最近资金市场充裕，10 月新股冲击回购利率仅达6.8%。

　　预计涨停板11 个，破板卖出的打新年化回报率：网上110%、网下公募与社保40%，年金与保险18%，其他13%。预估破板卖出的年化收益率最高。但从股价涨幅来看，最近很多新股持有1 个月涨幅大于破板时，预计公司也可能出现这个情况。

　　公司基本情况分析

　　公司从事电子陶瓷类电子元件及其基础材料的生产和销售。光纤陶瓷插芯及套筒是公司最主要的收入与利润来源，占比50%，毛利水平54%也是所有产品中最高的。公司有一个特点：产品价格不断下降，但是毛利率水平不断提升。如果发生公司的产品必须持续降价才能带来市场，那么需要关注其盈利能力的保障。

　　发展空间：传统产品的需求市场基本上保持10%以内的增长，而一些刚刚起步的需求市场的前景则可能很大，比如燃料电池隔膜板、终端细分应用领域市场，可能成为公司未来业绩的增长亮点。

　　公司竞争优势：1）最主要的是规模优势，公司的光纤陶瓷插芯及套筒（全球的市场份额40%）、燃料电池隔膜板、陶瓷封装基座、陶瓷基片、陶瓷基体、接线端子和电阻的产销规模均居行业前列。

　　2）技术优势。3）客户优势：公司40 年的发展积累众多优质客户。

　　风险提示：公司产品价格持续下降，侵蚀公司毛利率水平。（国泰君安证券）

　　三、公司竞争优势分析

　　公司竞争优势：1）最主要的是规模优势，公司的光纤陶瓷插芯及套筒（全球的市场份额40%）、燃料电池隔膜板、陶瓷封装基座、陶瓷基片、陶瓷基体、接线端子和电阻的产销规模均居行业前列。2）技术优势。3）客户优势：公司40 年的发展积累众多优质客户。

　　投资者可以对三环集团进行关注，从而进行有利投资。