燕塘乳业11月24日上市 上市定位分析

　　燕塘乳业（002732）：11月24日上市， 上市定位分析。

　　燕塘乳业11月24日上市定位分析

　　燕塘乳业（002732）

　　【基本信息】

　　股票代码002732股票简称燕塘乳业

　　申购代码002732上市地点深圳证券交易所

　　发行价格（元/股）10.13发行市盈率22.87

　　市盈率参考行业食品制造业参考行业市盈率35.11

　　发行面值（元）1实际募集资金总额（亿元）3.99

　　网上发行日期2014-11-24 （周一）网下配售日期2014-11-24

　　网上发行数量（股）15，350，000网下配售数量（股）24，000，000.00

　　老股转让数量（股） 回拨数量（股）

　　申购数量上限（股）15000.00总发行数量（股）39，350，000

　　顶格申购需配市值（万元）15.00市值确认日T-2日（T：网上申购日）

　　【申购状况】

　　中签号公布日期2014-11-27 （周四）上市日期

　　网上发行中签率（%） 网下配售中签率（%）

　　网上冻结资金返还日期2014-11-27 周四网下配售认购倍数

　　初步询价累计报价股数（万股）271820.00初步询价累计报价倍数113.26

　　网上每中一签约（万元） 网下配售冻结资金（亿元）

　　网上申购冻结资金（亿元） 冻结资金总计（亿元）

　　网上有效申购户数（户） 网下有效申购户数（户）

　　网上有效申购股数（万股） 网下有效申购股数（万股）

　　【公司简介】

　　生产、销售乳制品：［液体乳（巴氏杀菌乳、调制乳、灭菌乳、发酵乳）］，饮料（蛋白饮料类），生鲜乳收购（以上各项凭本公司有效许可证经营），乳制品生 产技术服务。以下由分支机构经营：奶牛、种牛养殖及销售，草类的种植及销售，有机肥的生产及销售；批发兼零售：预包装食品、乳制品（不含婴幼儿配方乳 粉）。

　　筹集资金将用于的项目序号项目投资金额（万元）

　　1营销网络建设项目3510.8

　　2日产600吨乳品生产基地工程33834.7

　　投资金额总计37345.50

　　超额募集资金（实际募集资金-投资金额总计）2516.05

　　投资金额总计与实际募集资金总额比93.69%

　　【机构研究】

　　国泰君安：燕塘乳业合理估值区间为15-20倍PE

　　建议报价10.13 元。预测2014-16年归母净利 9030万、1.12 亿、1.35亿，同比增速29.5%、23.6%、21.1%。假如发行新股3935 万股，预计14-16 年EPS 分别为0.57、0.71、0.86 元，我们认为公司15 年的合理估值区间在15-20 倍PE，对应合理定价区间为10.65-14.20 元。

　　通过拟募集资金、拟发行股数、发行费用计算，建议报价10.13 元。

　　巴氏奶和养生膳食花式奶为公司优势产品，与全国性乳企错位竞争。

　　公司产品包括液体奶（巴氏奶、UHT 奶、酸奶）、花式奶和乳酸菌乳饮料，2013 年收入分别为2.8 、3.6 和2.3 亿，毛利率分别22.0%、29.5%、41.9%，低温产品和当地特色口味的花式奶构成了差异化。

　　高毛利率的花式奶和乳酸菌乳饮料收入增速相对较高，2013 年液体奶、花式奶、乳酸菌乳饮料收入增速分别为4.7%、18.5%、18.2%，随着高毛利产品收入占比不断提高，预计整体毛利率有上升空间。

　　公司竞争优势与未来看点。公司为广东省的区域性城市型乳企龙头，占2013 年广东省液体乳市场份额为5.7%，公司具有由当地奶源+当地品牌+当地口味+当地全渠道带来的区域优势。公司未来看点：1）珠三角外深耕+广东周边市场 区域扩张，用低温产品深耕省内市场，以养生特色产品拓展外埠市场；2）用巴氏奶抢占常温奶市场+开发高端产品的产品结构升级。

　　拟募集资 金3.5 亿元，募投项目有利于提升公司乳制品业务增长中枢。本次拟公开发行股票不超过3935 万股，原股东不发老股，发行费用共计5332 万。募投项目包括3.1 亿用于日产600 吨乳品生产基地工程、3510.8 万用于营销网络建设项目。公司产能将得到扩大，营销网络系统建设更加完善，有利于提高公司产品的渗透率和市场占有率，扩大公司业务和收入规模。

　　风险提示：食品安全问题、产能利用率低、募投项目低于预期。

　　投资者可以对燕塘乳业进行关注，从而进行有利投资。