龙韵股份（603729）合理估值区间为50-55倍PE

　　渤海证券：龙韵股份合理估值区间为50-55倍PE。

　　公司主营业务为电视媒体广告业，在行业内排名较优

　　公司是从事电视媒体广告经营的综合型广告公司。公司的主营业务主要包括电视广告媒介代理和广告全案服务。截至2014 年12 月31 日，公司已经与10 家电视台签约为广告独家代理业务，显示出较强的媒介资源整合能力。

　　我国电视媒体广告行业未来发展增速将保持稳定

　　2013 年中国传统媒体广告投放总额为7，621 亿元，较2012 年的7，045 亿元增长8.2%。其中电视媒体广告投放额占据绝对优势，达6，045 亿元，同比2012 年的5，449 亿元增长10.9%，增幅高于2012 年的6.4%，我们认为未来三年内公司的媒介代理业务有望为公司营收提供稳定的保障。

　　公司主营稳定增长，进军数字营销成为期待

　　近三年来公司主营业务增长迅速。2011 年-13 年，公司分别实现营收7.44、8.59 和11.54 亿元，2014 年1-9 月份营收为8.65 亿元，一直保持较高的增速水平。公司的全案业务范围已经扩展至新媒体数字营销领域，现阶段新媒体工作内容有展示类广告服务、网络视频广告服务、社会化媒体营销服务、搜索引擎营销服务，预计2014 年新媒体业务将成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测及询价建议

　　我们预计2014-16 年公司将实现归母净利润为0.84、1.18 和1.25 亿元，同比分别增长1.34%、39.87%和5.86%。按照发行后总股本为6667 万股，每股收益分别为1.26、1.77 和1.87 元。参考中证行业指数2013 年行业的静态市盈率为56.40 倍，参考可比公司2013 年的静态平均市盈率为63.76 倍，综合考虑，我们认为给予公司50-55 倍的PE 是上市后合理的估值区间，我们认为公司合理市值区间为15.97~19.51 亿元。

　　风险提示

　　我们认为影响公司经营和业绩的主要风险是，广告独家代理业务风险；电视媒体广告受新媒体冲击的风险；市场竞争进一步加剧的风险等。

　　投资者可以对龙韵股份进行关注，从而进行有利投资。