中京电子发行价预测

　　中京电子（002579）发行价12.12-14.23元。

　　中京电子（002579）拥有较高细分市场份额的PCB供应商

　　投资要点：

　　公司专注于印刷电路板的研发、设计、生产和销售，10 年收入规模为3.27 亿元。多层板为收入的主要来源且收入占比逐年上升，10 年达 49.84%，其中HDI 板占收入的2.84%；双面板和单面板占46.44%与2.17%。消费电子类产品收入占比逐年提升，10 年达 53.13%。

　　公司在细分市场具有较高的占有率。激光头用PCB 占全球市场份额30%以上，LCD 显示器和LCD 电视机控制板用PCB、DVD-ROM 产品 （含蓝光）用PCB 均占国内市场20%以上份额，高端数码相框用PCB 和机顶盒及CAM 卡用PCB 产品全国市场占有率均超过10%。

　　客户资源较稳定，近3 年前五大客户占比保持在50%以上。10 年前五大客户为TCL 王牌、普联技术、光弘科技、TCL 通力及日森科技。

　　09 年全球PCB 产值约406 亿美元。10 年4 季度以来PCB 行业逐渐回归稳定增长态势。Prismark 预测，09-14 年全球CAGR 为5.3%。

　　中国为全球最大PCB 生产基地。N.T. Information 预测，中国PCB 产值10 年和11 年分别同比增长9.5%和11%，超全球增幅。下游产品较多，PCB 行业集中度较低，企业有望凭专业化发展布局细分市场。

　　公司本次募投1 个项目，总投资3.3 亿元，将扩产各类PCB 板年产能36 万平方米，其中，HDI 板14.4 万平方米，铝基板3.6 万平方米，多层板18 万平方米。公司现有年产能63 万平方米，扩产增幅为57%。

　　募投项目将有效缓解公司产能瓶颈，提高公司综合竞争力。

　　我们预期公司发行后11-13 年销售收入分别为4.10 亿、5.15 亿、7.29亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.51 亿、0.70 亿、1.04 亿；对应摊薄后EPS 分别为0.53 元、0.72 元、1.07 元。

　　目前行业可比公司11 年平均PE 为27 倍。我们建议的合理的询价区间为12.12-14.23 元，对应2011 年的PE 为23-27 倍。上市目标价13.18-15.28 元，对应2011 年PE 为25-29 倍。

　　投资者可以对中京电子进行关注，从而进行有利投资。