中国交建发行价5.21-5.91元

　　中国交建（601800）交建航母，扬帆起航

　　公司是全国最大的港口建设和设计企业，承建了包括上海港、宁波港（加入自选股，参加模拟炒股）、天津港（加入自选股，参加模拟炒股）、广州港和青岛港在内的我国绝大多数沿海的港口码头；公司是全球领先的交通建设集团，业绩、资金、品牌等方面在国内具有较强的优势。虽然“十二五”期间我国固定资产投资的增速有下滑趋势，但饱满的订单为公司的业绩增长提供了有力的保证。未来公司基建业务的发展策略是充分利用资金优势，大力开展BT、BOT、EPC 等新型业务，我们认为，BT和EPC 模式的业务可以充分发挥企业的资金优势，提升公司的毛利率，而BOT 业务可以为公司提供稳定的现金流，缓解基建投资增速放缓的影响。

　　公司是全球最大的疏浚企业，按照中国疏浚协会的统计数据，公司 2009年在全国的业务占比达到50%。根据Frost&Sullivan 的研究报告，未来5年我国疏浚业务的年复合增长率将达到27.1%，到2015 年我国疏浚业务的总量将达到45.17 亿立方米。随着公司募集资金项目中疏浚装备的到位，公司将凭借在行业内品牌、资金和装备上的优势，获得较快的增长。

　　港口机械方面，2010 年下半年起全球集装箱起重机市场出现了回暖，根据World Cargo News 的统计，2010 年7 月至2011 年6 月全球场桥订单量为218 台，比2009 年7 月至2010 年6 月增长了44%。公司下属的振华重工（加入自选股，参加模拟炒股）市场份额超过50%，随着港口机械市场的回暖，公司港口机械业务也将企稳回升；海工装备方面，公司在成功收购了 F&G 后，将打破欧美对高端海洋工程装备设计的垄断，公司的海工装备业务也将获益。

　　根据我们的模型测算，公司2011-2013 年EPS 分别为0.67 元，0.77 元和0.88 元，我们将装备制造板块拆分，采用PB 估值法，其对应2011 年的合理PB 区间为1.4X-1.7X，合理价值区间为0.59 元-0.72 元；基建设计、基建施工和疏浚业务2011-2013 年对公司贡献EPS 分别为0.65 元，0.74元和0.84 元，对比A 股大型建筑企业的估值，我们认为公司该部分对应2011 年合理估值区间为8X-9X，合理价值区间为5.2 元-5.85 元，因此，公司合理价值区间为5.79 元-6.57 元，考虑一、二级市场10%的折价，公司的合理询价区间为5.21 元-5.91 元。

　　投资者可以对中国交建进行关注，从而进行有利投资。