飞力达申购价17.3-20.7元

　　飞力达（300240）与中国IT制造一起成长的仓储物流服务提供商

　　投资要点：

　　公司主要有货代为主的基础物流业务和仓储为主的综合物流业务。公司主要提供货运代理、国内运输和通关等基础物流业务收入和以品牌商VMI 模式为核心的综合物流服务。过去三年公司收入增速超过50%，主要在于出入库、仓储面积等业务量的快速增长；各项业务毛利率在过去也保持稳定。

　　与中国IT 制造业一起成长。IT 制造业对物流管理和供应链整合要求远高于其他行业。公司是一家专注于IT 制造业供应链管理的现代物流服务商，随着中国经济发展和IT 业外包程度的进一步提高，仍将面临广阔的发展空间。

　　服务于品牌商的仓储管理能力是其主要优势。近年来公司通过定位于服务品牌商的战略优势将一体化供应链管理解决方案积累了大量优质客户，80%以上的综合物流收入都来自于宏碁、联想等大品牌商及其供应链。

　　和新宁物流相比，毛利率下降风险较小。公司以货代等低毛利率业务起家、逐渐向高毛利率的仓储及增值服务业务拓展，其综合毛利率仍有上升空间。

　　募投资金主要用于仓储设施建设。公司本次募集资金项目有80%以上都投入到了昆山地区的仓储设施建设，以增加公司可自己控制的仓储面积。

　　风险揭示。公司主要风险来自于IT 制造业产业转移、募投项目投产后折旧增加、人才管理等方面。

　　我们预计公司2011-2013 年完全摊薄EPS 为0.95 元、1.3 元和1.6 元，基于对公司基本面的理解、未来盈利的预期以及相对估值等多方面的考虑，我们建议飞力达A 股询价区间为17.25-20.7 元，相当于2010 年25-30 倍PE。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

　　投资者可以对飞力达进行关注，从而进行有利投资。