方正证券申购价3.9-4.27元

　　方正证券（601901）经纪业务价值系数较高，建议询价区间3.9至4.27元

　　事件描述方正证券近日发布上市招股意向书，其主要内容为：

　　公司 2010 年实现营业收入30.88 亿元，同比减少6.77%，实现净利润12.72 亿元，同比减少8.56%，摊薄后每股收益 0.205 元；本次公司A 股发行数量不超过15 亿股，发行后公司总股本为61 亿股，前三大股东北大方正集团、利德科技和哈投股份持股比例分别下降至41.18%、6.52%和4.86%。

　　2008 年合并泰阳证券后，公司经纪业务总量迅速提升，2010 年市场份额为1.71%，行业排名第17 位，营业部家数87 家；成立合资投行后，公司投行业务呈恢复增长态势，2010 年实现承销规模达381 亿元，行业排名第13位，实现承销净收入2.43 亿元。

　　我们认为：尽管合并泰阳证券后公司经纪业务总量提升，投行业务也在合资后取得了一定的进步，但从业务增速来看，合并后公司经纪业务并未出现恢复性增长迹象，近两年市场份额基本徘徊在1.71%左右；因此，在自营业绩波动大，投行同比下滑、资管等创新业务业绩贡献尚未显现的情况下，公司整体业绩仍与成交量和佣金费率密切相关，业绩弹性略显不足。预计2011 年公司全年EPS 为0.16 元，合理首发询价区间3.9 至4.27 元，鉴于我们对未来三个月后市场环境相对乐观，建议参与申购。

　　投资者可以对方正证券进行关注，从而进行有利投资。