松发股份（603268）：3月11日推荐申购

　　松发股份：3月11日推荐申购。

　　公司是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业化、高品质日用瓷供应商，致力于塑造“松发”的高端日用瓷品牌形象，使产品成为“品位生活”的承载体。公司主要产品包括日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶。公司的产品研发、设计能力和工艺技术水平处于行业领先水平，在中高档日用瓷市场、收藏鉴赏市场等认可度较高，同时也为公司实施“以精品瓷提升品牌形象和产品附加值、通过中高档日用瓷实现利润增长和提高产品市场占有率”的战略奠定坚实的基础。

　　具有较强技术研发和创意设计优势。公司作为“广东省民营科技企业”和“广东省日用工艺陶瓷标准化技术委员会的委员单位”，已拥有一支高水平研发技术团队，自主申请获得境内外专利技术167 项，其中包括3 项发明专利。每年平均开发新产品2，000 件以上，产品具有丰富的文化内涵。在产品的创意设计过程中，公司还引进工业设计、广告、服装设计等其他行业的设计人才，将其他行业的设计理念创新性地融合到陶瓷产品的设计中。2003 年起，公司先后与德国Dorfel 设计室、荷兰Spizes 设计室等合作设计开发产品，并长期聘任世界顶级的陶艺大师作为公司的设计顾问，其设计的产品收藏价值极高。

　　工艺领先优势。2008 年，公司开始实施“连续式低耗能隧道窑炉优化工程”改造项目，通过将传统间歇式操作的梭式窑炉改造成连续操作的新型持续式辊道窑，并改用高效烧嘴的辐射传热技术提高烧制技术、增设换热装臵改造窑炉余热回收利用系统、采用泡沫刚玉、莫来石毡等新型耐火材料砌筑窑体等措施，大幅降低了能耗以及热能的无效排放，比传统的梭式窑炉节能30%左右，实现节能减排的效果，并进一步降低生产成本。此外，公司先后成功研制出硅锆硬质日用瓷、无铅釉骨质瓷、高强度超薄高温细瓷、中温大红和黄釉料、骨质瓷无光釉及亚光釉等多种新型配方产品。 预计公司15-17年摊薄后EPS为0.64元、0.74元、0.80元，2012 年至2014 年，受益于整体陶瓷市场的快速发展、公司创意设计能力的提升以及与客户和营销渠道的优势，公司毛利率始终保持稳定的趋势。此次发行价11.66元，发行市盈率22.86，考虑可比公司估值情况及行业增长空间，给予推荐申购评级。

　　风险提示：原材料价格波动对公司盈利能力产生负面影响，募投项目风险。

　　投资者可以对松发股份进行关注，从而进行有利投资。