飞力达发行价预测

　　飞力达（300240）发行价21-23元。

　　飞力达（300240）围绕品牌商战略、打造高端物流服务

　　投资要点

　　专注于 IT 制造业的现代化物流服务商

　　公司是一家专注于 IT 制造业一体化供应链管理的现代化物流服务商。目前业务主要由基于仓储物流的综合物流服务和基于货运代理的基础物流服务构成，同时利用自身的管理经验和行业地位积极地将第三方物流拓展至其他行业，如机械、包装、化工、轻纺等。公司依托品牌商战略，不断进取，开拓业务，自2004 年开始为全球第一大笔记本电脑品牌商——宏碁提供一体化供应链管理服务，已成为其指定的大中华地区唯一品牌商VMI 模式物流服务商。

　　第三方物流面临巨大的发展空间

　　中国的物流总额快速增长，但运营效率偏低，企业规模小、管理乱，物流效率的提高对于物流行业的发展十分重要。物流业效率的提高，第三方物流是未来的发展趋势。根据香港货品编码协会的测算，第三方物流和供应链管理的实行，能将存货量平均减少25%，将仓储和货运成本减少25%，将信息交流环节的成本削减 20%。根据IDG 的预计，未来五年，我国第三方物流市场平均增速20%左右。

　　锐意进取，不断拓展的高端物流服务

　　公司的综合物流服务依托品牌商战略，VMI+DC，挖掘客户潜在需求，打造个性化、灵活高效的服务，近年来，综合物流服务已迅速成长为公司主要的利润来源， 2007 年至2010 年综合物流服务的年均复合增长率达到50%。公司在基础物流服务平台和综合物流服务平台内部横向拓展的同时，公司致力于两大服务平台之间的整合与纵向延伸，充分发挥两者的协同效应，业务有望得到联动发展。

　　盈利预测及估值

　　预计公司 2011 年、2012 年公司主营业务收入分别为14.18 亿、16.8 亿元；归属于母公司净利分别为1.15 亿、1.51 亿元；折合每股收益分别为1.07 元、1.42元。目前二级市场可比物流公司2011 年市盈率的均值为28 倍，近一个月创业板IPO 的2011 年市盈率的均值为20 倍，我们认为给予飞力达2011 年20~22倍的估值是合理的，公司合理价值区间为21.4~23.54 元，建议询价区间为 21~23元。

　　投资者可以对飞力达进行关注，从而进行有利投资。