仁智油服申购价14.6-16.6 元

　　仁智油服（002629）立足四川，走向全国，展望世界

　　公司的主营业务为油田技术服务，主要包括钻井液技术服务、油气田环保技术服务、油田特种设备检测与服务和防腐工程技术服务，前两项业务是公司主要收入来源。

　　目前我国油田技术服务市场参与者以三大石油公司下属的国有企业为主，市场集中度不高，区域性明显，未来进一步整合可期。此行业壁垒较高，民营资本难以进入，拥有良好的护城河。

　　钻井液技术服务约占勘探开发总投资的5%-8%，并呈现周期性快速成长趋势，油气田环保技术服务主要与存量油田维护相关，呈现小幅稳定增长趋势。两市场当前市场规模分别在146 亿元和60 亿元左右，可以满足公司进一步发展的需求。

　　历史上，公司主要收入来自中石化西南石油局。公司钻井液业务和环保业务在西南局的市场份额均稳定在60%左右，收入也随着西南局开支同步增长。公司油田服务业务的毛利率由中石化成本核算制度确定，基本可稳定在30%左右

　　公司募集项目的投产将提高公司钻井液业务的生产能力和技术水平，有利于公司拓展中石化西南石油局之外的业务。

　　我们认为公司短期内主要增长前景取决于西南局的投资计划。目前元坝气田等重要油气田的开发将刺激西南局的资本开支，为公司提供短期内的增长机会。长期来看公司的增长前景取决于油服行业市场化和国有油企海外开拓的进展。

　　我们预测公司 2011-2013 年摊薄后EPS 分别为0.59、0.74、0.92 元，A 股油服公司目前估值水平在2012 年 22-25 倍市盈率左右，公司上市后可给予油服行业平均水平的PE，再考虑10%申购折价，建议申购价为14.6-16.6 元。

　　投资者可以对仁智油服进行关注，从而进行有利投资。

　　国泰君安证券