中泰桥梁申购价7.6-10.6元

　　中泰桥梁（002659）桥梁钢结构专家，建议申购区间7.60-10.6元

　　桥梁钢结构领先民营企业：公司是集设计、制作、安装于一体的桥梁钢结构公司。拥有钢结构工程承包一级资质和中国钢结构制造企业特级资质。公司 07-10年入选江苏省钢结构10强企业，2010年市占率2.9%，与另五家大型央企下属企业占领25%的桥梁钢市场。路网建设中桥梁占比在提升，并且桥梁建设将向大跨度的钢结构桥梁方向发展，预计未来桥梁钢结构行业增速可达15%：十二五期间我国单西部地区公路投资建设规模达2.3万亿，年均增速 18%，而新增路网建设难度较以往有所增大，其中大跨度钢结构桥梁占比也会提升，我们预计全国桥梁钢结构未来五年行业增速可达12.5%。与国内桥梁建设龙头公司建立了良好的合作关系，市占率将稳中有升；自主采购钢材业务比例上升看似降低毛利率，实则提高盈利能力：中国交建是公司多年的第一大客户，上市后资金、品牌实力与产能提升有望使公司在基建龙头分包商中的占比提高，从而跟随国内桥梁建设龙头提高市占率；公司自主采购钢材业务比例呈上升趋势，由于原甲供业务中甲供材料款不计入收入与成本，因此自主采购业务占比上升也将推动收入增长，虽然毛利率将下滑，但吨钢附加值获得提升。IPO后产能将翻倍，技术优势扩大：IPO后公司产能将从目前的8万吨在2014年达到16万吨，有望成为行业新龙头，同时公司将与上海交大合作研发，加大研发投入确保技术领先优势，提升公司议价能力。公司主要风险来自于经营风险、宏观周期波动风险等。

　　预计公司10、11、12年全面摊薄EPS为0.47元、0.58元、0.69元，参照目前同类公司估值情况，给予11年18~25倍的估值，再考虑网下折价，建议申购价格区间为7.60元~10.60元。

　　投资者可以对中泰桥梁进行关注，从而进行有利投资。

　　申银万国证券