王子新材合理价值区间为30-32倍PE

　　齐鲁证券：王子新材合理价值区间为30-32倍PE。

　　公司是国内领先的电子产品塑料包装集成供应商。公司主要从事塑料包装材料及产品的研发、设计、生产和销售。产品涵盖塑料包装膜、托盘及缓冲材料三大系列，业务主要集中在电子产品塑料包装领域（占总收入的90%），公司过去三年净利润基本保持稳定，2013 年塑料包装制品的总产量为18，629 吨。公司未来将逐步向高功能型、减量型、环保型包装产品领域发展，以此提高产品的科技含量与附加值。

　　塑料包装市场稳步发展，未来几年电子产品塑料包装行业增速保持10%左右。塑料包装产品以轻质、绝缘、可塑性好等优点占据整个包装市场的三分之一以上，广泛应用在下游电子、食品和医药等领域。我国作为全球最大的电子生产基地，为塑料包装提供了广阔的市场空间，预计未来几年电子塑料包装行业增速保持10%左右，2015 年市场规模达300 亿。

　　服务积累优质客户资源，全国化布局及规模优势打造成本竞争力。塑料包装行业门槛低，市场化程度高，公司坚持服务先行理念1）专业团队服务重点客户；2）设计产品，最短3 天送样，常规产品24 小时供货；3）全国化布局“贴厂”服务；4）产品线丰富，能够为客户提供一站式服务，降低了客户供应链管理成本；聚集了富士康、海尔、伟创力、理光、爱普生等大批优质客户资源。同时，公司全国化布局降低运输半径、生产规模大对上游原材料的议价能力强，打造成本优势。

　　公司本次拟公开发行新股 2000 万股，拟募集资金1.5 亿元，用于扩大产能（28100 吨）和配套相应的营运资金。募投项目重点发展冷收缩型可视化包装膜、PE 低发泡膜、新型可循环塑料滑托板等新型产品，有利于提高公司产品附加值和提升自身核心竞争力。

　　盈利预测：我们预测公司2014-2016 年的营业收入分别为4.94 亿元、5.14 亿元和5.33 亿元，同比分别增长3.74%、4.03%和3.62%；归属于母公司的净利润分别为3612 万元、4018 万元和4239 万元，同比分别增长-8.16%、11.25%和5.5%；按发行后8000 万股计算，2014-2016 年的EPS 分别为0.45 元、0.50 元和0.53 元。给予公司2014 年30-32×PE，目标价为13.5-14.4 元。

　　风险提示：原材料价格波动及劳动力成本上升的风险；市场竞争加剧的风险；跨区域经营的管理风险。

　　投资者可以对王子新材合理价值区间进行关注，从而进行有利投资。