瑞和股份申购价20~24元

　　瑞和股份（加入自选股）（002620）公装与住宅精装双轮驱动，IPO 助推快速增长

　　公装与住宅精装双轮驱动，多年保持在行业前十，分享行业大市场：公装是公司的传统优势项目，积累了诸多精品工程履历；住宅精装是新的增长点，在09、 10 年都实现了200%以上的增长，公司连续多年位于行业前十。十二五期间我国公装与住宅精装修总产值可达2.6 万亿，CAGR19%，目前市场集中度不断提高，而CR4 市场占比不足1.5%，公司上市后可加快享受行业与集中度的“双增长”。

　　公装市场提供稳健增长，住宅精装修比例上升有望缓解地产调控带来的影响：产业和人口集聚激发了二三线城市内生增长的动力，加上商业地产盈利的稳定性，推动公装市场的稳健增长。办公楼和商业营业用房的施工与新开工面积都保持着强劲增长，预示着未来一段时间内竣工带来的公装面积也将保持高增长。今年7 月印发的《建筑业十二五规划》指出鼓励和推动商品住宅菜单式全装修交房，同时多个省市也加大力度推广住宅产业化，住宅精装修比例上升速度有望加快。

　　IPO 成就后起之秀：IPO 后公司有望通过实现工厂化、增强资金实力、增强品牌认知度三个方面将综合竞争力推上一个新台阶，再加上股权激励已实施，管理层将公司做大做强的动力十足。

　　公司主要风险来自于地产调控风险以及客户集中度风险等。

　　预计公司11、12 年全面摊薄EPS 为1.06 元、1.52 元，相对PE 估值结果22-27 元，价值中枢24 元，考虑到网下申购需锁定3 个月时间，应给与一定风险折扣，建议申购价格区间为20 元～24 元。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

　　投资者可以对瑞和股份进行关注，从而进行有利投资。